公司｜金融業的航母，中國平安能否成為中國的伯克希爾哈撒韋？
作者：李康研報（公衆高）
公司簡介中國平安保險（集團）股份有限公司（簡稱：中國平安）于1988年成立于深圳蛇口，是中國第一家股份制保險企業。中國平安集團旗下子公司包括平安壽險、平安産險、平安養老險、平安健康險、平安銀行、平安信托、平安證券、平安大華基金等。公司系能為客戶同時提供保險、銀行及投資等全方位金融産品和服務的金融企業之一。
公司發展曆程
公司定位
中國平安是通過多渠道分銷網絡及統一的品牌，借助旗下平安壽險、平安産險、平安養老險、平安健康險、平安銀行、平安信托、平安證券及平安資産管理等公司經營保險、銀行、資産管理三大核心金融業務。公司借助陸金所控股、平安好醫生、金融壹帳通、平安醫保科技、汽車之家等公司經營金融科技與醫療科技業務，向客戶提供多種金融産品和服務。在業務發展中，中國平安緻力于成為國際領先的科技型個人金融生活服務集團，堅持"科技引領金融，金融服務生活"的理念，以深化"金融+科技"、探索"金融+生态"為發展模式，聚焦"大金融資産"和"大醫療健康"兩大産業，并深度應用于"金融服務、醫療健康、汽車服務、房産金融、城市服務"五大生态圈，為客戶創造"專業，讓生活更簡單"的品牌體驗。
常用社交平台，分析了醫藥類公司，李康研報，提問交流。一、三、五公司，二、四、六讀書，七行業策略。
壽險業務2018H1公司歸屬股東淨利潤按業務分
中國平安在"一個客戶，多種産品，一站式服務"的經營理念下，圍繞金融、醫療、汽車、房産及智慧城市五大生态圈為客戶提供服務。截至2018年上半年，公司壽險及健康險、财産保險、銀行業務、資産管理業務、金融科技與醫療科技業務及其他業務分别占歸屬股東淨利潤的58.2%、10.1%、13.4%、15.8%、7.2%及-4.7%。在剔除短期波動性較大的損益表項目和管理層認為不屬于日常營運收支的一次性重大項目後，上述業務占比分别為當期營運利潤的59.0%、9.9%、13.1%、15.4%、7.1%及-4.6%。
公司曆年人身險原保費收入及同比增速
公司曆年人身險原保費收入按比例
中國平安通過平安壽險、平安養老險和平安健康險經營壽險及健康險，使得業務快速增長。截至2018年6月30日，平安壽險、平安養老險和平安健康險分别實現原保費收入1,824、65.2及8.7億元人民币，分别同比增長20.4%、21.4%及73.2%。2013-2017年，上述業務分别實現年複合增長率20.4%、20.3%及47.4%，維持高速增長。作為行業領先的保險公司，以原保費收入計，平安壽險2017年市占率達到14.2%，排名第二，僅次于中國人壽。
平安壽險内含價值增長中各部分占比
壽險行業經營的特殊性，續期保單未來的持續收入在傳統會計方法中無法被考量，因此基于SAP和GAAP對壽險公司價值進行評估的結果都不能真正反映公司價值，因此我們使用内涵價值評估法來評估公司價值。内涵價值評估包含了公司現有業務創造價值的能力，即未來能帶給公司股東的現金收益的現值，體現了公司現有業務的經濟價值。壽險内含價值的增長主要由内含價值預期回報、一年新業務價值和假設變動及經驗偏差等其他因素所決定，其中新業務價值為最核心的推動力。我們将平安2010年到2017年壽險内含價值的增長部分進行拆分，可以看出新業務價值在大多數年份其占比超過了50%。
四家上市險企壽險内含同比價值增速對比
我們将四家上市險企進行對比，長期來看平安的壽險内含價值增速要高于同業。從2010年到2017年，平安的壽險内含價值由1,211億元上升至4,964億元，複合增速為22.3%，高于同業（國壽、太保和新華）同一期間内的壽險内含價值增速分别為13.7%，17.2%和27.5%，其中新華的内含價值複合增速較高主要是由于2011年上市後資本一次性的增加帶來的，若忽略該部分影響，其複合增速則低于20%。從2018年上半年看，平安的壽險内含價值較去年年末增加了15.3%，超過同業。
新業務價值構成及影響因素
新業務價值由新保保費和新業務價值率決定。新業務價值是判斷壽險公司增量業務價值的重要指标，是評估時點前十二個月的新業務相對應的未來稅後股東利益的貼現值。其中新保保費收入受銷售人力和人均保險業務收入影響；新業務價值率受到産品結構影響，例如産品種類，産品期限。此外，新業務價值率也與費用率，退保率，投資收益等因素相關。
平安壽險新業務價值，新業務價值同比增速和首年保費增速
中國平安新業務價值增長主要可以分為二個階段：2010年-2013年，由于壓縮銀保趸交業務，新業務價值增速相對較慢，主要由新業務價值率的提升帶動新業務價值的增長。2013年-2017年，公司新業務價值增速較快，其中新業務價值率穩中有升，主要由新單保費的增長帶動新業務價值的增長。
平安個險新單規模保費和新業務價值率變化
新單保費上，從2009年到2017年，平安的個人業務新單規模保費從582億元增長至1,604億元，複合增速為13.3%。2014-2017年高速發展期間，新單保費的同比增速均保持在20%以上。新業務價值率上，平安的新業務價值率從2009年的18.6%到2017年的39.3%，增加了20.7個百分點，總體上保持着增長的趨勢，體現出平安長期以來對于價值的重視。2018年上半年，受監管政策的負面影響，各家壽險公司的新單保費均出現了負增長，新業務價值也因此承壓。平安通過銷售高價值的健康險産品和提高件均保費等策略，扭轉了一季度新業務價值負增長的情況，上半年新業務價值同比增速為0.2%，率先同業實現同比正增長。
四家上市險企新業務價值同比增速對比
與同業相比，平安的新業務價值的增速領先于同業。從2008年到2017年，平安的新業務價值由155億元上升至674億元，九年間的新業務價值複合增速高達25.8%，領先于同業（國壽和太保分别為17.6%和24.8%，新華從有數據的2010年到2017年的新業務價值複合增速為14.3%）。另外，平安在新業務價值在2016年達到674億元，首次從絕對值上超過國壽成為同業排名第一，并在之後保持着該地位。
代理人模式公司代理人人數
壽險代理人渠道保費收入=規模人力*人均件數*件均保費。2010-2017年，平安壽險代理人數量（規模人力）由45.3萬人增長至138.6萬人，複合增速為17.3%。公司2018年第一季度代理人人數受開門紅不利影響較2017年末水平略降至135.3萬人，但較去年同期水平仍有13.1%的提升。截至2018年6月30日，公司代理人數量較年初增長0.9%至139.9萬人；受開門紅影響，公司2018H1代理人産能為9,453元/人均每月，同比降低24.0%，但公司在二季度陸續推出守護福和愛滿分等件均保費更高的産品，提高代理人的收入，以此穩定人力規模。
公司代理人人均每月首年規模保費
截至2018年6月30日，公司個人客戶數達1.79億人次，同比增長25.2%。客均合同數同比提升4.8%至2.39個，客均利潤同比提升2.5%至280.9元。平安的人均月均首年規模保由2012年的5,759元的低點上升至2017年的8,373元，期間的複合增速為7.6%。人均件數這個指标長期來看也在穩中有升，代理人個險新單件數從5年前的約1件/人均每月上升至目前的約1.2件/人均每月。從平安代理人的月均首年規模保費和人均件數的增長可以看出代理人質量的逐漸提升。
SAT銷售模式
公司構建SAT銷售模式可以實時連接業務員的工作平台、客戶服務平台、公司系統，即公司、用戶、業務員7×24小時實時在線連接。公司創建活動，代理人通過工作平台就可以在線地經營他的客戶。此外，公司可以了解業務員活動、客戶活動，也知道代理人與客戶的互動情況。2018年上半年，代理人通過SAT觸達人數達到了2.2億；高頻互動13億次；線索三個月轉化率為10.8%。
公司互聯網用戶規模
公司APP用戶規模
從公司互聯網用戶規模看，2018年上半年，公司擁有4.86億互聯網用戶及4.21億APP用戶，用戶規模分别同比增長20.6%及46.2%。2018年上半年，公司新增客戶2,581萬人，同比增長39.2%。2018年新增客戶中，844萬來自于集團五大生态圈的互聯網用戶，在新增客戶中占比32.7%。公司互聯網及APP用戶規模的增長有助于客戶遷移及交叉銷售，讓代理人有機會接觸更多客戶。下篇我們講講他的渠道變化和其他業務。
我是李康，感謝您的浏覽轉發。李康研報，看得懂研報，學得了知識。
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