諾貝爾經濟學獎與金融資産定價
原作:龔蕾
這兩天,最受到關注與熱議的莫過于2013年諾貝爾經濟學獎。
北京時間10月15日,瑞典皇家科學院宣布,三位美國經濟學家尤金·法瑪(Eugene Fama)、彼得·漢森(Peter Hansen)、羅伯特·席勒(Robert Shiller)因對資産價格的實證分析獲得2013年諾貝爾經濟學獎。
其中,羅伯特·希勒是麻省理工學院經濟學博士,現在是美國國家經濟研究局的助理研究員,他的公開課講的非常精彩,筆者曾經聽過希勒的耶魯金融學公開課。聽了希勒的課程,或許你會對美國股票、債券、資産、金融這些詞語會有更深的一些理解,或者覺得金融課原來如此有趣,并且有些思考。
羅伯特·希勒在2000年成功預測了互聯網泡沫,并且提出了美國房地産市場泡沫。
今天英國每日電訊報說,世界經濟資産價格劇烈波動,對全球經濟造成了嚴重破壞。
希勒教授表示,市場往往受到情緒影響。而漢森是一位數學建模專家。
諾貝爾委員會說三位獲獎者都對股票、債券和金融提出了很好的見解,資産價格似乎可以反應基本價值,但曆史總是出現反例,這樣的反例通常被成為泡沫或崩潰。
美國聯邦儲蓄委員會已經開始注意到資産的波動,并抛棄了格林斯潘時代假設資産繁榮可安全運營的課程。
而獲獎者認為,整個發達國家一系列股票和房地産泡沫最終會導緻全球金融危機。美國貨币政策委員會保持通脹率接近2%,而自2008年雷曼兄弟破産以來,一些亞洲國家商品價格下降,全球流動性掩蔽積聚,決策者的興趣很低,甚至為負。
今天的CNN文章中說,希勒在20世紀90年代就提出,網絡股票泡沫一部分是由于非理性繁榮的結果。過去十年,希勒就對美國房地産泡沫提出過警告,後來證明是正确的,美國陷入了大蕭條以來最嚴重的經濟衰退。
周一新聞發布會上,希勒說,經濟學家們仍然要從房地産泡沫破裂中汲取教訓。
希勒說,他還有更多工作要做,将需要幾十年,但是通過曆史金融危機,我們可以學到一些什麼。
砝碼和漢森不為大家所周知,漢森開發了一種統計方法,非常适合測試資産定價理論。
漢森現就職于芝加哥大學,其最大的貢獻是在于發現了在經濟和金融研究中極為重要的廣義矩陣方法。運用這個方法,漢森和其他的研究者發現對這些理論的修改最終能夠解釋資産定價。随着計算機技術的普及,這一方法的使用更加普遍。
而砝碼現在就職于芝加哥大學,主要貢獻是提出了有效市場假說,假說認為,相關信心如果不受扭曲且在證券價格中得到充分反映,市場就是有效的。此種情形下,股票價格可以反映所有可能信息,包括公開信息和未公開信息。
法瑪認為,在一個有效的證券市場,由于信息對每個投資者都是均等的,因此任何投資者都不可能通過信息處理獲取超額收益,即信息不能被用來在市場上獲利。砝碼還提出了三種不同形式的信息效率:弱、中、強。
英國每日電訊報文章,諾貝爾批評者說,可能太關注風險資産價格以及全球金融危機的更深層次原因,東西方貿易失衡,不斷增長的财富不平等,所有這些都會影響導緻資本過剩。
希勒警示泡沫的風險,以及市場如何不理性,但砝碼相信市場最終是理性的。
2008年期間,波動性非常高,但波動總是會在金融不太好的時候非常高。周一,砝碼說,這是一個偉大的實驗,驗證我們一直談論的問題。
無論是砝碼建立模型用統計方法測試資産定價,砝碼提出廣義矩陣解釋資産定價,或者希勒預測泡沫提出非理性繁榮等,所有這些都是關于金融資産定價。
三位諾貝爾獲得者都對金融危機有所思考,并且警示全球金融風險,從金融曆史研究發現,定性分析、定量模型、數據分析也好,全球資産價格面臨震蕩,如何應對這種不确定性如何更好地資産定價,如諾貝爾委員會說,他們三位發展出了資産定價研究新方法并将其用于對股票、債券和其他資産價格細節的研究之中。他們的方法已經成為學術研究的标準。他們的成果不僅給理論研究提供指導,更有助于專業投資應用。
有話要說...