2022，什麼是投資者必不可少的财務思維？
檢驗一家公司的戰略或經營舉措好還是不好，數字最有發言權。
投資市場風格波谲雲詭，瞬息萬變，作為投資者，常常需要随時面臨各種不确定性事件和市場噪聲，并直面内心的掙紮，做出客觀的判斷。事實上，面對風格多變的市場，如何才能找到好公司、好賽道，一直是每個投資者最大的疑問。
在中歐會計學教授陳世敏看來，财務報表能夠為決策提供有效信息，是對企業經營行為的檢驗。無論對于企業管理經營，還是投資，“業财融合”或許都是一個制勝的法寶。
近年來，民衆的投資意識普遍覺醒，伴随而來的便是90後們跑步進入投資領域，全民開始談論基金股票，不過與此同時，網絡上自嘲“血虧”“買到山頂”的聲音也越來越大。
投資主要面向未來，而未來具有極大的不确定性，隻有投資最優質的公司，才能最大限度應對這種不确定性，盡可能獲取最大的收益。檢驗一家公司的戰略或經營舉措好還是不好，數字最有發言權。
01财務報表有多重要？首先，财務是綜合反映公司運營的終極指标，并能夠有效幫助我們預判公司的未來。公司的成長性，主要由經營與業務所決定。業務與财務的關系相當于樹木與森林，一片茂盛森林的背後是每一棵健康的樹木。
為什麼這麼說？财務報表能夠為決策提供有效信息，是對企業經營行為的檢驗。以财務管理為基礎的視角幫助我們包括公司最高層，對企業進行審視。通過分析财務報表，我們能發現公司在經營中存在的問題，給出相對明确的改革方向；而進行變革後的業務成效，也會在财務報表上體現，從而又能為進一步的變革提供思路和激勵，這就形成了一個良性的循環。
在這個過程中，公司管理層應該學會反思，決策是否正确，戰略是否成功落地，産品是否做得夠好，毛利率是否有足夠的競争力，資産是等待重新盤活還是變賣，都可以從财務角度進行分析與決策。在公司經營與管理中，财務具有統領作用，是價值引領的基礎，它不僅僅能反映過去，對未來同樣有重要的指導作用。期初和期末的資産負債表、一個時期的現金流量表和利潤表都是組成财務報表的基礎，怎麼看報表，怎麼運用報表是重中之重。
在對财務報表的理解上有不少誤區，大多數人似乎隻關心利潤表，有些人又過度強調現金流量表，事實上，這兩張表從不同的角度反映某個時期公司的經營業績。從曆史的角度分析，現金流量表是三張報表中最年輕的一張報表；從理論的角度分析，利潤表和現金流量表都是資産負債表的附表，一旦對資産負債進行計量，收入、費用、利潤、現金流自然就能計算出來。因此，資産負債表才是最基本、最重要的報表，這裡面的數據，能夠最大程度反映公司各個方面決策的成效。有效的報表分析需要綜合三張報表。
02什麼是優秀的财務表現？優秀的公司一定會在财務上有所表現，最廣泛的認知就是ROE，它又稱為淨資産收益率，是公司稅後利潤除以淨資産得到的百分率，該指标反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指标值越高，說明股東投資帶來的收益越高，主要體現在利潤表與資産負債表之中。大家比較關注的利潤率實際上是ROE的一個組成部分。
不過當今的世界複雜多變，ROE指标對于傳統行業的公司來說參考性可能更強，但很多互聯網公司的ROE是負的，這時候就不是隻看幾個數字這麼簡單了，而要有個過程監控，觀察重要數據的逐年變化情況，再進行分析。很多人認為互聯網公司的重要數據是日活，是流量，但實際上這些“新經濟”的指标最終還是都要回歸到ROE，如果沒有利潤，收入低迷，ROE必然也不會高，如果這個時候股價沒有數據的支撐而快速上漲，就會出現泡沫。換句話說，如果公司的ROE低，僅僅追求所謂的成長性，就規避不了較高的風險。如果行業或者企業的成長性有可預見的天花闆，ROE的地位就會更加重要。
另外，被大家廣泛接受的還有公司的經營活動現金流，如果一家公司有充足的現金進行周轉，也就說明公司管理者有着良好的前瞻性，對公司發展的預判也比較科學。如果公司盈利并有現金流支撐，那麼盈利質量就比較高，這裡又反映了權責發生制與現金收付制的關系。對互聯網公司來說，如果在擴張過程中，經營活動現金流不佳，融資又不夠，就會造成資金鍊斷裂，這個時候就應該反思公司是不是太過高舉高打“互聯網思維”、前期擴張過度。說到底，一家公司的經營活動現金流取決于盈利能力。
可以說，ROE、現金流和成長性是所有優秀公司的三個财務維度，但又不能簡單地将這三個維度指标和公司在資本市場上的表現和可持續發展等同起來。現在市場有一個不可忽視的現象，就是一家公司不管綜合競争力如何，都有可能獲得一段時間的熱度，給投資者判斷帶來很大的困難。
判斷一家公司的可持續發展如果僅僅根據财務報表就會顯得一刀切，好的财務表現是一個必要但并不一定是個充分條件。也就是說，好的公司，财務報表上的數據一定是好看的，但财務報表的數據畢竟隻能反映某個時間段的公司經營情況，無法完整體現公司的可持續性。
關于優秀企業的可持續發展，我們在學術上經常提到利益相關者理論。隻有商業活動的參與方都能獲得相應的利益或成果，公司才能夠持續發展，比如公司要善待員工，否則員工流失率就會很高。此外，企業創新環境，企業和供應商、客戶、政府的關系等等，這些都可以有财務以外的專門指标來衡量。最近幾年，資本市場也越來越關注公司的可持續發展在投資決策過程中的作用。以财務為基礎的基本面分析和ESG（環境、社會與治理）報告成為投資中不可忽視的商業邏輯。
03基本面分析投資的基本面分析包含三個主要内容：宏觀、行業與公司。有人做投資，不關注公司，隻關注國家宏觀和行業政策，其基本的邏輯是宏觀、行業決定了公司的基本面。這種做法也不能說完全沒理，但可能更适合于早期投資；至少，到了二級市場投資，不關注公司基本面就顯得有點偏頗了。
在一級市場，也就是早期投資中，我們最關心一家企業“靠不靠譜”，企業可能在起步階段也沒有什麼可參考的财務數據，所以投資者最關心的可能就是團隊專業性和行業的成長性，畢竟宏觀行業決定了一個公司的發展方向，在此過程中，财務可能不是一個非常重要的評價标準。
但到了二級市場，優秀的長期投資者就會看重價值或基本面投資，也就是以财務數據為基礎的價值發現和投資的過程。基本面分析最關鍵的就是上文提到的ROE、現金流和成長性，其中成長性在如今的中國資本市場特别受到投資者的追捧，因為中國本身就是一個成長性很高的國家。成長股的價格往往過高，最終又會出現泡沫，這也就是投資的風險了。在成長性相對低的成熟市場，投資者對于基本面的分析會比較均衡地關注ROE、現金流和成長性。大家常聽到的價值股是指财務基本面好，但股價相對比較便宜的公司。
成長股與價值股的區分有時也不那麼絕對，也可能會互相轉換。不管是成長股還是價值股，每個投資者都想找到基本面好的公司，這樣的投資過程便是價值發現過程，是一個機遇與風險并存的過程。由于投資過程中的情緒存在，很多投資者會追漲殺跌，最終影響收益率。雖然這是人之常情，但這使得很多人覺得中國資本市場不适合做價值投資。
04管理與投資之道：“業财融合”理論是長青的，數據最具有說服力。仔細分析一下優秀公司的還是比較容察到公司基本面分析的重要性。投資主要面向未來，而未來具有極大不确定性，隻有投資最優質的公司，才能最大限度應對這種不确定性，盡可能獲取最大的收益。事實上，随着A股市場的不斷成熟、機構投資者的增加，尋找更具性價比的優秀公司作為長期投資标的，正在成為市場越來越重要的投資理念。隻要有足夠長的持有時間，投資優秀公司的回報率還是相當可觀的，這也就是巴菲特一直強調的價值投資。
以“”為例，ROE和成長性長期來看都非常優秀，和股價的曲線放在，三者是基本一緻的走向，相關性很高，在ROE和成長性都高的階段，股票也遠遠跑赢了同期的上證指數，這樣的數據表現在其他的中國上市公司中同樣能夠比較容易地觀察到。另外，長期持有三一重工的回報率也是相當可觀的，從2003年7月3日公司上市日起到2021年10月21日，三一重工給投資者帶來的回報高達56倍。當然投資肯定存在風險，三一重工的股價在2021年春節之後的表現就不盡如人意了。從财務報表角度來講，三一重工現在的基本面依然相當不錯，但因為對公司未來判斷的市場情緒比較悲觀，目前它的股價得不到提振。财務表現不錯但股價便宜，三一重工似乎體現出典型的價值股特征。
那麼市場情緒應該怎麼判斷呢？
基金持股量和機構投資者數量都是比較好的反映市場情緒的“晴雨表”。市場情緒好的時候，公募基金和機構投資者會大量進場，反之則市場情緒低迷。還是以“三一重工”為例，2003年上市後，基金持股量和機構數量一路上漲，股價走勢遠遠好于同期的上證指數；如今，随着市場情緒遇冷，基金持股量和機構數都出現了比較明顯的下降，股價也随之超跌。
總之，養成好的投資習慣、學會分析公司的财務報表，對一個立志在商海中奮鬥的人來說是非常重要的。投資和商業的邏輯一脈相承，精通于财務，加上對業務的理解，就能真正做到“業财融合”，否則在商業管理和投資的這條路上也無法走得很遠。
另外，人際關系、溝通能力，都是提升财務領導力的重要因素。通過搜集、整理、處理，以及與利益相關方分享數據，并将這些數據轉化為見解、戰略等專業的知識，具有财務領導力的管理人員就能夠比較容易地與利益相關方建立良好的夥伴關系，并最終影響到利益相關方的決策與行為。
本文來自公衆号，作者：胡超，編輯：潛彬思，36氪經授權發布。
該文觀點僅代表作者本人，36氪平台僅提供信息存儲空間服務。
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