瘋狂的雙焦，風險來了！

1雙焦

Q：馬老師，雙焦遠月今天漲停封闆，這裡是不就像您之前說的走激進玩法了？（2021/08/23）

從大方向來看，雙焦基本上無解，最大的風險就是政策是否幹預，交易所是否介入，如果政策和交易所不幹預，空頭怎麼做都是輸，沒貨怎麼玩都是輸的。

這個時間階段，01 在走預期邏輯，但是有突發意外利多了，我覺得這個階段資金有兩種玩法，一種是基于這個消息去玩的，一種是基于國慶節放假去玩的。

如果是單純基于這個消息去玩的話，基本思路就是短平快，因為距離交割較遠，現貨對當下主力合約起不到實質性的輔助作用，更多的是資金盤或者情緒盤，所以力求短平快絞殺對手，然後快速完成出貨，這個不是中長期布局，而是借助消息很快完成建倉、拉升和出貨的過程，是一個預期行情下極短的玩法。

雙焦和動力煤借助消息直接拉漲停，又要提保了，估計夜盤會高開，盤中大概率也會沖高，有可能是夜盤沖高就回落一下，也有可能夜盤沖高，臨近夜盤收盤稍微回落一下，然後明天上午再拉回去高位震蕩，然後下午突然開始減倉回調，做一個階段性的行情，因為做預期行情都是短平快，可能明天下午會有一波跳水，也有可能後天開始跳水，拉高之後随時可能會減倉跳水一波。

但即便是跳水，也隻是短期漲高了的階段性回調，基本面基本上無解，要麼你想辦法增加供應，要麼你想辦法降低盤面持倉，否則空頭從方向上就是輸的，做空隻是做階段性的估值修複，而非方向性的行情。

如果盤面的資金不是單純去炒作這個消息的話，那麼就很有可能一波玩到下月中旬，其套路有可能是和上面類似，區别在于，明天下午的跳水是誘空，甚至後天也弱勢調整，然後整理一波繼續增倉向上沖，再創一波新高，繼續絞殺對手盤，這樣的話，資金的建倉、拉升和出貨的周期更長，出貨周期錨定在國慶節前大減倉，而不是這個消息炒作完了就減倉。這樣的話，行情可能繼續極端向上推，現在焦炭又在新一輪的提漲。

有兩種可能性，如果後面沒有那個國慶節，那麼我傾向于大概率是基于這個利多消息短平快的絞殺對手盤然後出貨，但是後面馬上又來了國慶節，這個我就不好判斷資金是怎麼畫路徑了。如果有人想做空，明天上午沖高下午回落的時候可以做個短空，跌下來有錢賺就移動止盈或者主動止盈，畢竟這個不是賺方向的錢，這個是賺與主方向相反的錢，簡單來說，行情是上漲趨勢+回調，這個摸頂就是賺那個回調的錢，我們現在還沒辦法确認那個回調是不是反轉，而且很大概率不是，即便是反轉，常規思路也是反轉+确認入場，直接摸那個頂，風險還是很大的。

我覺得從供應端角度來講，01 基本上依然無解，唯一可能存在變數的是需求端，需求從終端開始向上走弱了，但如果持倉不降，01 還是很難跌下來的，最差也是高位震蕩。主方向我還是傾向于跌下來逢低去做多，更好一些。如果多空行情都去吃，自己節奏有時候可能容易亂，隻賺主方向上的錢，不做與主方向相反的階段性調整的錢。

09是臨近交割走現實邏輯的時候，都是緩漲，慢慢推，然後放假消息騙人進來，所以都是利用限倉、提保規則對空頭進行養套殺，慢慢來；01現在沒有限倉提報規則的保護，隻能玩短平快，不需要騙空頭進來，而是急拉爆拉打擊對手盤，這種短平快的漲勢往往不可持續的。

雙焦09随時可能閃崩，多頭突然一個大減倉，那些追高的多頭到時候會突然面臨浮虧，甚至平倉都來不及的那種。

counter(section)焦煤

Q：馬老師，您好，我從持倉和利益博弈角度對焦煤01合約近期走勢複盤分析了一下，煩請指點。另外還想請教兩個問題。（2021/08/24）

複盤分析：8月10日完成換月，01合約當時價格在2150左右，持倉13萬手，所以主力的低位多單成本1970-2200，這些可以理解為多頭的底倉。随後（8月11日至19日）持倉又大幅增加14萬手，價格在2150-2280震蕩。8月20日減倉5.5萬手，價格仍在2250拉鋸，當日大量減倉時有一波價格跳水，可理解為多頭誘空（事後看，我當時就進去了，後來被迫止損）。08月23日增倉7544手，漲停；08月23日夜盤減倉8893手，大漲9.23%。小幅增倉漲停和小幅減倉就大漲，可理解為空頭已日驚弓之鳥。現階段，主力要解決一個問題是，在2150-2280區間增加的14萬手持倉問題，減倉大漲正是兌現多單的好機會，而後續如果出現增倉價格下跌的情況，說明主力通過打壓價格準備把出空單。問題1：您對焦煤現貨價格未來的看法，是否會出現基差陷井？問題2：焦煤現貨價格折盤面的計算方法？進群學習之後，收獲非常大，感謝馬老師及各位群友。

對未來焦煤的看法，我其實已經說了好多遍了，沒有煤無解，09 沒有煤，01 問題也解決不了的。所以缺煤就是缺煤，沒有貨空頭最終怎麼做都是輸的，除非是國家政策或者交易所介入打壓，否則空頭無解，與價格漲多高沒有關系，所以大方向隻能是低多。

01 合約當下階段與基差沒有任何關系，不需要期現聯動，盤面可以期現聯動，也可以不期現聯動，還可以期現背離，因為距離交割太遠了，不需要期現聯動，沒辦法走期現聯動上漲正反饋，這個是預期階段和現實階段盤面邏輯的一個很大的區别，你看鐵礦 01不是帶着貼水一路跌，玻璃 01 不也是現貨沒怎麼動，期貨都跌成貼水了嗎，這個階段與期現聯動無關。隻有臨近交割的時候，才容易走出期現聯動的正反饋上漲或者下跌。

短期來看，雙焦看多的大方向是确定的，尤其是供應端比較确定的，就是緊缺，庫存都是曆史低位。需求端四季度可能有一定的隐憂，這個還需要去驗證。目前最大的問題就是，短期漲太多了，沒有任何調整，新主力合約又繼續接力往上沖，而且是以極端的漲停方式往上沖，市場消息配合，盡管又出消息辟謠了，但依然無濟于事。

在走現實邏輯階段，資金利用幾個核心的優勢去打擊對手盤：第一，期現聯動搞正反饋；第二，限倉提保障機制。但是轉入 01 合約走預期邏輯的時候這兩個優勢都不存在了，期現不需要聯動，現貨可以不跌，但期貨可以暴跌，你可以想象之前棕榈 09 跌成大貼水，動力煤 09 跌成大貼水，都是在預期階段；這個時候沒有限倉提保，大資金還可以直接進來打擊多頭，空頭即使浮虧了，也不需要因為保證金提高而導緻壓力較大，也不需要被迫限倉無奈砍倉，所以預期階段資金去搞事情，都沒有現實階段那些優勢，打法也不一樣的。

現實階段，都是放長線釣大魚，慢慢漲，緩緩推，中間放一下利空的假消息來誘空的，等你對手盤慢慢上鈎，吸引那些喜歡摸頂的人，給你一個假跌 ，畫個頂，你就上鈎了，然後再幹一波，一直拉到最後。由于有限倉提保制度的約束，場外大資金不太容易大舉進來打擊獲利的多頭，所以盤面想要下跌，往往都是場内多頭自己主動減倉，否則行情不可能反轉，場内多頭的減倉往往不是把對手盤殺光，就是因為政策限制被迫減的，都是存量多頭減倉導緻的，而非增量空頭介入打擊的， 因為限倉提保政策，增加了空頭介入的難度和成本。

預期階段，由于缺乏了期現聯動+限倉提保制度的約束，資金的玩法都是短平快，很快打擊一波對手盤，殺完就撤退，有時候打擊的比較狠了，資金自己創造提報條件，就是拉漲停或者打跌停，造成流動性危機，然後逆勢的空頭被迫提保砍倉，這個是多頭資金利用漲停跌闆制度自己搞出來的臨時提保來打擊對手盤，然後利用次日開盤繼續爆拉或者打壓，逼迫對手盤砍倉，然後自己找機會出貨，由于這個階段都是短平快，所以打擊萬完對手盤，獲利資金可能随時一個大減倉逃跑，盤面會毫無征兆出現突然大減倉回調。

至于焦煤的倉單成本，這個我的鋼鐵網有計算之前，後來出事了，他們又開始出公告說不再公布焦煤的倉單成本了。汾渭能源也有焦煤的倉單成本，他們會根據不同的煤價格的波動來計算最低的倉單成本，你可以去參考一下他們是怎麼計算的，我也沒有怎麼研究不同的機構怎麼計算的。

3油脂

Q：馬老師 油脂這個位置怎麼看呢?（2021/08/23）

目前内盤比較強勢，和以前不太一樣了，之前美豆油暴跌的時候，油脂 09 在走預期邏輯的時候，也跟着暴跌，跌出來大貼水，然後走現實邏輯的時候開始上漲修複基差。現在外盤油脂大跌的時候，内盤都是低開高走拉回來，帶着外盤反彈，所以低開的時候又不敢去追空。

我建議現在不去追空油脂，從資金來看跌不下來，跟去年很像，去年 8 月 19-8 月 26 日回調一點點，然後開始增倉爆拉，拉出一波上漲趨勢，一直拉到 9 月 20 号左右，在國慶節之前，開始了大幅減倉回調，國慶之前增倉拉出一波趨勢走新高，節前大減倉又走出了一波較大的回調，今年換月之後資金遲遲不撤退，我感覺可能繼續增倉往上推新高的概率比較大。

今年大商所的品種基本上都有這個趨勢，雙焦是借助消息的利多繼續往上推，油脂現在對利空消息不敏感，外盤暴跌，内盤輕微低開繼續拉高，我擔心後面稍微有一點利多消息，資金又借助利多消息以及上漲趨勢積累的大量浮盈，繼續增倉向上打擊空頭，然後利用國慶節前提保再出去。

每一個合約資金無非就幹幾件事：第一，建倉；第二，拉漲；第三，退出。01 合約的建倉在 9/1 換月的過程中有一部分底倉，也有後面高位增加的倉位，也有雙開的倉位；拉漲主要是資金發動行情的階段，往往借助一定的客觀條件，要麼利用趨勢，要麼利用消息利多，要麼利用規則，在特定的時期發動行情；最後就是退出，常規來講是合約到期之前的退出，非常規的就是節前避險的退出。

所以，這個位置的油脂，我個人覺得，從盤面來看，跌不動，和預期的不一緻，所以資金很有可能繼續往上推，推一波上漲趨勢創新高，國慶節前利用提保再大減倉退出，我覺得要做空的話，那個階段可以沖高試空一下，節前如果如期跌一波了，建議節前空頭獲利離場，大概率節後資金又會增倉拉回來。