巴菲特股東大會直擊：抵禦通脹最佳方法是投資自己

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美東時間3月16日，伯克希爾A類股股價突破50萬美元，創下曆史新高，這也将伯克希爾的市值推高至7300億美元以上，超過了Meta ，成為美國市值最高10家上市公司中唯一的非科技企業。本文來自微信公衆号：讀數一幟 （ID：），作者：楊秀紅、楊芮、王穎，編輯：陸玲，原文标題：《巴菲特股東大會直擊：現金像氧氣，抵禦通脹最佳方法是投資自己》，題圖來自：視覺中國

一年一度的全球投資界盛會，如約而至。

北京時間4月30日晚，伯克希爾·哈撒韋股東大會（又稱巴菲特股東大會）在美國奧馬哈市北部市區女王中心舉行。

這是自2019年新冠疫情爆發以來，巴菲特股東大會首度重返線下。根據直播顯示的大會畫面，當日現場人氣爆棚。

将滿92歲的“股神”沃倫·巴菲特和他的老搭檔98歲的查理·芒格雙雙坐在主席台上。

“時隔三年，線下的感覺好太多了。”巴菲特在大會開場時表示：“查理和我現在加在一起已經190歲了。你們如果能來看我們，我們當然也會很高興。”

在接下來近6個小時的投資人問答中，兩人妙語連珠，解答了投資者的20多個問題。

股東會上，巴菲特透露了公司今年一季度的投資操作，即在短短三周時間内買入410億美元的股票。這與該公司去年連續多個季度淨賣出的操作明顯不同。

今年一季度，在地緣政治沖突帶來的全球能源危機之下，“股神”巴菲特開始重倉能源股，其當季大舉增持雪佛龍和西方石油，在兩周就買入了西方石油14%的股份。此外，公司還在一季度繼續增持了遊戲公司動視暴雪的股份，對此，巴菲特給出的理由是微軟将高價收購動視暴雪。

作為堅定的價值投資者，巴菲特和芒格在股東會上痛斥投機情緒，批評股市就像賭場，過去兩年尤其如此。巴菲特坦承，他們不善于精确掌握投資時機，隻是覺得在投資對象價格便宜的時候買入。

與往年不同，今年股東大會召開前夕，巴菲特曾遭到被“罷免”的提議。在股東大會上，芒格猛烈抨擊将伯克希爾的董事長與CEO職務分開的提議，直言“這是我聽過的最荒謬的批評”。

芒格進一步表示，“有些人從未經營過任何商業公司，什麼都不知道，我不認為兼任董事長和CEO是不合适的。”

對于“巴菲特離開後，伯克希爾的未來會怎樣”這一投資者關心的問題，在股東大會上，巴菲特稱，沒有理由擔心他離任後公司何去何從，因為伯克希爾會永遠保留将股東擺在首位的文化。他強調企業文化的重要性，一個公司必須要了解，企業文化占公司運作的99%。“如果我們有同樣的文化，我們從現在開始還會存在一百年。”

一季度淨利潤下滑53%

巴菲特自己每年寫在伯克希爾年報裡的“緻股東的信”以中文翻譯字數來看，已有接近150萬字。

在巴菲特眼中，伯克希爾的可能性是無限的，他把伯克希爾比作一件藝術品。在2022年的股東大會上，巴菲特說，“它的大小是無限的，它有一個不斷擴大的畫布，我可以畫我想畫的東西。”

這張“藝術畫布”在投資上帶來的叠代和演進價值認知也讓諸多市場分析人士激動、效仿、深思和感慨。

今年以來，巴菲特出手頻頻，伯克希爾的股價更是再創曆史新高，美東時間3月16日，伯克希爾A類股股價突破50萬美元，創下曆史收盤新高，這也将伯克希爾的市值推高至7300億美元以上，超過了Meta ，成為美國市值最高10家上市公司中唯一的非科技企業。

北京時間4月30日晚，伯克希爾披露了一季報。數據顯示，公司第一季經營利潤70.4億美元，去年同期為70.18億美元。但在計入其所投資的股票帳面損失15.8億美元後，公司一季度淨利潤54.6億美元，去年同期為117.1億美元，同比下滑53%。

在股東大會一開始，巴菲特将伯克希爾一季度業績下滑原因總結為受到投資損失和保險承保業務業績疲軟的影響。投資方面，巴菲特大幅增持了雪佛龍和西方石油公司。

數據顯示，伯克希爾在第一季度市場大跌期間購買了超過400億美元的股票。

巴菲特說，“在市場做瘋狂事情的時候，伯克希爾可以進行投資，不是因為伯克希爾聰明，而是因為理智。”

如果追溯今年巴菲特的哪筆投資令投資圈印象最為深刻，不得不提的是3月21日伯克希爾披露将以116億美元全現金收購财産及意外事故再保險公司 Corp。

事實上，“永遠不要投資那些自己不理解的業務”和“用合理的價格收購一家績優的公司要比用便宜的價格收購一家平庸的公司好得多”是巴菲特長期遵循的投資原則。

針對這筆交易，巴菲特也在股東大會上解釋發生了什麼，“2月25日，我收到一個不長的電子郵件，來自一個在很多年前為伯克希爾工作的朋友，他說成為 Corp的CEO。我一直在60年裡關注這個公司，我說自己會在3月7日來紐約，一起見面吧，于是達成了收購協議。我沒有給投行打電話，我早就知道會以我提議的價格來收購這個公司，但是如果沒有這個郵件我也不會收購。”

保險業是伯克希爾最賺錢的領域之一，巴菲特通常将伯克希爾的業務分為保險和非保險兩大類。在巴菲特看來，伯克希爾最有價值的是财險/意外保險公司。

在2019年緻股東的信中，巴菲特專門談及了“保險、浮存金和伯克希爾的資金”。在2021年的信中，巴菲特又專門回憶了政府雇員保險公司（ Co.，GEICO）和國民保險公司（ ）。在今年的緻股東信中，巴菲特談及保險業時亦表示，保險業務是為伯克希爾量身定做的，保險産品永遠不會過時，營收通常會随着經濟增長和通貨膨脹而增加。

大手筆增持逾400億美元

“股神”巴菲特在買什麼？這一直是投資界關心的熱門話題。

今年一季度，伯克希爾的投資，可謂大手筆。這與公司去年多個季度連續淨賣出的操作形成巨大反差。

巴菲特在4月30日的股東會上表示，一季度公司總共買入了518億美元的股票，同時賣出了103億美元。其中二月底至三月中旬期間，公司買進了410億美元的股票。

截至3月31日，伯克希爾提交給美國證監會（SEC）的文件顯示，今年第一季度，伯克希爾的股票持倉大約66%公允價值集中在蘋果、美國銀行、美國運通和雪佛龍公司上，伯克希爾持有這四家公司股票的價值分别為1591億美元、426億美元、284億美元和259億美元。

今年一季度，其在能源股上進行的大手筆投資引人關注。當季，伯克希爾大幅買進了雪佛龍和西方石油的股票。

雪佛龍是全球六大石油化工公司之一。截至一季度末，伯克希爾公司持有雪佛龍股票市值達到了259億美元，這與2021年底45億美元的持股市值相比，增加近5倍。

有分析人士測算，雪佛龍在一季度股價約上漲40%，剔除其股價上漲因素，伯克希爾一季度在雪佛龍上的投資至少超過百億美元。

4月29日，雪佛龍發布了一季度财報：受益于石油和天然氣價格的上漲，雪佛龍一季度營收從320.3億美元增至543.73億美元，淨利潤為62.59億美元，同比增長354.54%。

除了雪佛龍，伯克希爾今年還買入了另一隻能源股西方石油，其持股市值約70億美元。

在股東會上，巴菲特透露了買入西方石油的過程，其兩周就買了後者14%的股份。在買西方石油的時候，手頭還有購買其他四個公司的想法，但最終沒有落實。

資料顯示，伯克希爾持有西方石油累計達到1.364億股，總價值約72億美元。

今年2月底，突發的俄烏沖突，令歐洲及全球能源市場供需緊張，國際原油價格持續走高。3月8日布倫特原油價格一度突破每桶130美元，創八年新高。市場人士分析，這可能是巴菲特重倉能源股的一大原因。

除上述投資操作外，今年一季度，巴菲特還買入1.21億股惠普股票，這筆投資使伯克希爾獲得了惠普約11.4%的股份。

在股東會上，巴菲特還回應了對遊戲公司動視暴雪的增持。

今年2月發布的美國證監會監管文件顯示，伯克希爾去年四季度曾斥資約10億美元建倉做多動視暴雪。截至2021年底，伯克希爾持有動視暴雪1466萬股，約是後者2%的股份。

4月30日，巴菲特透露，伯克希爾已持有動視暴雪9.5%的股權，不排除會持倉超過10%，進而需要向SEC更新監管文件來作出披露。這是他個人的一項投資決策，而不是伯克希爾某位投資經理的決定。

巴菲特說，大手筆增持動視暴雪股份是在看到微軟宣布收購之後進行的，因為他覺得消息公布前動視暴雪約60美元/股的股價，與微軟95美元/股的收購價格相差太大，因而值得投資。他知道微軟有足夠的錢完成收購，如果交易完成伯克希爾将大賺一筆。截至4月30日，動視暴雪股價為75.6美元/股。

因大額買進股票，伯克希爾現金水平大幅下降。公司去年底擁有的現金和美國國債為1439億美元的，到今年一季度末則降至1027億美元，期間減少412億美元。

“現金就像氧氣一樣，公司将保留足夠安全的現金。”巴菲特表示，在一季度進行大幅投資後，公司今年四月以來還未展開過股票回購。

巴菲特和芒格此前承諾，伯克希爾将始終持有超過300億美元的現金和等價物。“我們希望公司在财務上堅不可摧，從不依賴陌生人（甚至朋友）的善意。我們倆都喜歡睡個好覺，我們希望我們的債權人、保險索賠人和您也這樣做。”

對抗通脹最好的方式是投資自己

衆所周知，巴菲特是價值投資的信仰者和堅定執行者。在外界看來，伯克希爾似乎抓住了股市曆史上諸多關鍵節點，并做出了正确決策。

不過，當被現場觀衆問及“如何把握投資時機”時，巴菲特直言，“你把我們理解得太好了”，自己從來都沒有搞清楚怎麼确定市場的時機。

他解釋道，并不會因為市場或經濟的情況而去買賣，因對實際的情況也不清楚，“在2008年金融危機時，大家都很恐慌，而我們也沒有在那個時候抓住投資時機；也徹底錯失了2020年3月的那些機會。”

巴菲特自認并非善于精确掌握投資時機，隻是在認為投資對象價格便宜的時候買入，“這其實是小學四年級就能明白的道理。”他希望市場會有一段時間下行，這樣就可能買到更多（合适的股票）。

這些回答也反映出伯克希爾一貫的價值投資理念，而非追逐短期的市場波動。

巴菲特和芒格在股東大會上痛斥投機情緒。巴菲特認為，過去兩年股市動蕩，難以捉摸，就像賭場一樣，大家都在裡面賭博，也可能是過去兩年股市太牛了，“華爾街賺錢的方式就是投機。在大家投機、賭博的時候，這些投資經理、交易員才能賺錢。他們喜歡看人交易，但是市場就受到了這種情況的主導。”

芒格則表示，市場從來沒有像現在這麼瘋狂，瘋狂地賭博，很快地買、很快地賣，“我也不會覺得這是資本主義的榮耀，就是一堆人在那兒擲色子而已，擲完色子，閉着眼睛看會發生什麼。當然變富不是一件什麼壞事，但是你也需要在裡面找到自我，看怎麼把自己放進到這樣一個系統當中。”

芒格說，市場上幾乎有一場投機狂潮，缺乏市場經驗的參與者在接受經紀人的建議（入場），甚至是市場經驗更少的經紀人在提供建議，這很卑鄙。

對于高通脹時期如何投資的問題，巴菲特表示，很多人會談論通脹，但其實他們并不了解通脹未來會如何發展，他自己也不知道，“我隻能說，最好的對抗通脹的辦法就是你自己的才能，最好的投資就是開發你自己。”

芒格同時在旁邊打趣說，“如果你的朋友推薦你在退休賬戶裡放比特币，你就直接拒絕他好了”。

過去，巴菲特曾把比特币比作“老鼠藥”。在今年的股東大會上，巴菲特再次抨擊加密貨币，稱比特币并不會産出價值，它的價格隻會取決于下一個購買它的人願意出多少錢。加密貨币現在或許因為炒作而仿佛擁有了魔法般的吸引力，但它本身沒有生産能力。

“與中國相比，我們顯得很愚蠢；中國已經禁止了比特币，而我們還在就比特币反複争論。”芒格表示，比特币的邪惡之處在于，降低了國家貨币和美聯儲系統的能力，這是保持政府可信度所需的一個關鍵因素。