投資中的免費午餐：個人投資者的制勝之道
分散配置or集中投資
今天介紹一本經典的投資好書：《非凡的成功-個人投資的制勝之道》。
這本書的作者，是耶魯捐贈基金的投資大師，大衛·史文森。
我們之前講過他的另一本書，《機構投資的創新之路》。
從書名也可以看出，《非凡的成功》主要是針對個人投資者的。
介紹的是在投資中，個人遵循哪些投資原則，可以提高長期投資的成功概率。
這本書開篇介紹的，就是在長期投資中，非常重要的一點：分散配置資産。
其實在《機構投資的創新之路》中，這也是非常重要的一個原則。
投資的時候，是集中投資還是分散投資呢？
這個一直都有争論。
像以前巴菲特和查理芒格，也說過要集中投資少數的優秀公司。
不過巴菲特的集中投資，跟普通人理解的集中投資一兩隻股票，有很大不同。
巴菲特持有不同行業的若幹個股票，有消費、電子、金融、能源等不同領域。
配置上也是比較分散，隻不過在每一個行業中，可能會重點考慮其中最優秀的少數股票。
到了大衛·史文森的投資策略中，分散配置，也是一個核心原則。
他認為，投資中應該構建一個多元化的投資組合。
分散配置的好處
分散配置，是投資中的免費午餐。
· 可以在降低風險的同時，保持穩定的收益；
· 或者風險不變的情況下，提高收益率。
比如說，股票A和股票B，長期年化收益率都是15%，同時，最大回撤都是50%。
我們可以構建一個股票組合，配置50%的股票A和50%的股票B。
（1）如果A、B兩隻股票，完全同漲同跌。
那這個組合，長期年化收益率也是15%，最大回撤也是50%。
（2）如果A、B兩隻股票，不是同漲同跌。
那時間拉長了，這個組合的年化收益率還是15%，但是最大回撤會小于50%。
因為兩隻股票隻要不是同時下跌，就不會一起出現最大回撤。
整個組合的風險就減小了。
這就是分散配置的免費午餐。
分散的程度如何
那分散到什麼程度比較好呢？
這也是有相應的研究結論的，投資專家伯頓·麥基爾做過研究。
（1）如果隻投資兩隻股票。
波動風險，會是市場整體波動風險的2-3倍。
換句話說，大盤如果下跌20%，隻投資兩個股票，可能會遇到60%級别的波動。
（2）如果股票數量增加到20隻。
那風險，隻比市場整體波動風險，高三分之一到三分之二。
（3）如果股票數量增加到50隻。
那風險會和市場整體風險水平相當。
有經驗的朋友也知道，大部分指數，持有股票的數量，是50隻起步，例如上證50、科創闆50等。
50隻股票，就跟這個市場的整體風險水平相當，很多指數也是按照這個數字來。
（4）不過繼續增加股票數量，降低風險的作用就不大了。
像滬深300、中證500，它們的風險就是市場本身的風險。
跟50隻、100隻，差别沒有太大。
另外，這裡的股票，最好是分散配置不同行業的。
如果都是同一個行業，那減少風險的作用也會變弱。
而且，單個行業最好控制下比例上限。
投顧組合：風險更低
如果投資基金呢？
其實大部分主動基金，重倉股票在10-20隻左右。
風險比大盤的波動風險要高三分之一到三分之二。
不過咱們投資主動基金，也是分散配置，減少單個基金經理的風險。
假設是主動優選投顧組合，穿透到底層，持有的股票數量在百隻上下。
所以單個主動基金，風險可能比大盤高。
但主動優選，今年（2022年）最大回撤反而比大盤更小。
指數增強投顧組合也是分散的。
總結
所以同樣是配置股票類資産。
· 投資單隻個股，波動風險會比投資單隻基金高；
· 投資單隻基金，波動風險會比基金組合高。
分散配置，是減少股票資産投資風險的好方法。
這也是金融市場的一個免費午餐。
作者：銀行螺絲釘（轉載請獲本人授權，并注明作者與出處）
PS：對指數基金感興趣的朋友，歡迎閱讀《指數基金投資指南》和《定投十年财務自由》。
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