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投資中的免費午餐:個人投資者的制勝之道



分散配置or集中投資

今天介紹一本經典的投資好書:《非凡的成功-個人投資的制勝之道》。

這本書的作者,是耶魯捐贈基金的投資大師,大衛·史文森。

我們之前講過他的另一本書,《機構投資的創新之路》。

從書名也可以看出,《非凡的成功》主要是針對個人投資者的。

介紹的是在投資中,個人遵循哪些投資原則,可以提高長期投資的成功概率。

這本書開篇介紹的,就是在長期投資中,非常重要的一點:分散配置資産。

其實在《機構投資的創新之路》中,這也是非常重要的一個原則。

投資的時候,是集中投資還是分散投資呢?

這個一直都有争論。

像以前巴菲特和查理芒格,也說過要集中投資少數的優秀公司。

不過巴菲特的集中投資,跟普通人理解的集中投資一兩隻股票,有很大不同。

巴菲特持有不同行業的若幹個股票,有消費、電子、金融、能源等不同領域。

配置上也是比較分散,隻不過在每一個行業中,可能會重點考慮其中最優秀的少數股票。

到了大衛·史文森的投資策略中,分散配置,也是一個核心原則。

他認為,投資中應該構建一個多元化的投資組合。

分散配置的好處

分散配置,是投資中的免費午餐。

· 可以在降低風險的同時,保持穩定的收益;

· 或者風險不變的情況下,提高收益率。

比如說,股票A和股票B,長期年化收益率都是15%,同時,最大回撤都是50%。

我們可以構建一個股票組合,配置50%的股票A和50%的股票B。

(1)如果A、B兩隻股票,完全同漲同跌。

那這個組合,長期年化收益率也是15%,最大回撤也是50%。

(2)如果A、B兩隻股票,不是同漲同跌。

那時間拉長了,這個組合的年化收益率還是15%,但是最大回撤會小于50%。

因為兩隻股票隻要不是同時下跌,就不會一起出現最大回撤。

整個組合的風險就減小了。

這就是分散配置的免費午餐。

分散的程度如何

那分散到什麼程度比較好呢?

這也是有相應的研究結論的,投資專家伯頓·麥基爾做過研究。

(1)如果隻投資兩隻股票。

波動風險,會是市場整體波動風險的2-3倍。

換句話說,大盤如果下跌20%,隻投資兩個股票,可能會遇到60%級别的波動。

(2)如果股票數量增加到20隻。

那風險,隻比市場整體波動風險,高三分之一到三分之二。

(3)如果股票數量增加到50隻。

那風險會和市場整體風險水平相當。

有經驗的朋友也知道,大部分指數,持有股票的數量,是50隻起步,例如上證50、科創闆50等。

50隻股票,就跟這個市場的整體風險水平相當,很多指數也是按照這個數字來。

(4)不過繼續增加股票數量,降低風險的作用就不大了。

像滬深300、中證500,它們的風險就是市場本身的風險。

跟50隻、100隻,差别沒有太大。

另外,這裡的股票,最好是分散配置不同行業的。

如果都是同一個行業,那減少風險的作用也會變弱。

而且,單個行業最好控制下比例上限。

投顧組合:風險更低

如果投資基金呢?

其實大部分主動基金,重倉股票在10-20隻左右。

風險比大盤的波動風險要高三分之一到三分之二。

不過咱們投資主動基金,也是分散配置,減少單個基金經理的風險。

假設是主動優選投顧組合,穿透到底層,持有的股票數量在百隻上下。

所以單個主動基金,風險可能比大盤高。

但主動優選,今年(2022年)最大回撤反而比大盤更小。

指數增強投顧組合也是分散的。

總結

所以同樣是配置股票類資産。

· 投資單隻個股,波動風險會比投資單隻基金高;

· 投資單隻基金,波動風險會比基金組合高。

分散配置,是減少股票資産投資風險的好方法。

這也是金融市場的一個免費午餐。

作者:銀行螺絲釘(轉載請獲本人授權,并注明作者與出處)

PS:對指數基金感興趣的朋友,歡迎閱讀《指數基金投資指南》和《定投十年财務自由》。

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