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價值投資需要長期思維,不是簡單的長期持有.mp3 6:36 來自木子讀吧我們經常說,價值投資需要長期思維,那我們要如何理解“長期”呢?
價值投資不等于長期持有,價值投資需要長期思維,但不意味着價值投資等于長期持有,長期持有是價值投資既非充分也非必要條件。
價值投資的本質是獲得價值的增長,而價值的增長有可能在短時間内完成,也有可能在長時間内完成。比如,你以10元的價格買入一隻股票,并預計需要3到5年的時間股價可以到20元。結果恰好趕上牛市,在1年的時間内便兌現了你原本需要等待3到5年的預期收益率。
又或者你投資的這家公司恰好趕上市場熱點或風口,在很短的時間内,比如1到3個月,便兌現了你原本需要等待3到5年才能達到收益率目标。這時候價值投資的使命已經完成了,你就可以選擇獲利賣出股票。
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說到這裡,很多人會感到困惑,因為這個過程聽起來和高抛低吸貌似沒有什麼差别。但事實并非如此,價值投資者錨定的是上市公司本身的盈利能力和内在價值,依據的是股價和内在價值的關系做出買賣決策;而高抛低吸是基于股價本身做出的買賣決策。
所以,長期不隻是一個簡單的時間概念,而是從價值發現到價值實現的過程,是股價從低于内在價值到高于内在價值的過程。這個過程所需要的時間可能是3個月,也可能是3年,所以我們不能簡單地用時間維度作為衡量“長期”的标準。
在股票投資中,我們并不會因為3年比3個月的時間長,就認為3年是長期價值投資,而3個月不是長期價值投資。而是隻要在這段時間内,我們經曆了從價值發現到價值實現的過程,它就是價值投資。
我們來看看巴菲特投資中石油港股的故事。巴菲特持股周期一般都會長達幾十年,比如他對可口可樂等公司的投資。但巴菲特對中石油的投資,隻有短短3到4年的時間,那麼巴菲特對中石油的投資就不是價值投資嗎?
2003年4月,巴菲特以每股約1.6港元的價格買入中石油港股的股票,共投資了不到5億美元。當時,巴菲特認為中石油大約值1000億美元,而他買入時中石油的總市值隻有370億美元,是價值的37%,存在非常大的安全邊際。并且,當時原油價偏低,随着世界經濟的不斷繁榮發展,對石油的需求将會不斷擴大,原油價格上漲的概率很大。而中石油的淨利潤非常依賴石油價格的變化,在這樣的背景下,未來原油價格的上漲将會帶動中石油内在價值的提升,進一步擴大投資的安全邊際。此外,巴菲特認為中石油的管理層在建立石油和天然氣的儲備上均取得了卓越的成效,所以,他做出投資中石油的決策。
2007年7到10月,巴菲特以平均每股約13.5港元的價格全部賣出中石油的股票,賣出總市值約為40億美元。在這段時間内巴菲特不包括分紅的總投資回報率超7倍,年均複合收益率超50%。同時,他這幾年收到的稅後分紅也超過了2億美元。受益于國際原油價格的上漲,中石油的淨利潤從2003年的不到700億元上漲至2007年的1500億元,經營現金流淨額從2003年的不到1400億元上漲至2007年的2000億元。同時它的市值也從2003年4月初的370億美元漲到2007年7月初的2700億美元。
巴菲特在2007年緻股東的信中說道:“去年下半年,中石油的市值上升至2750億美元,這是與其他石油巨頭相比較合理的價,于是我們以40億美元将其賣出。”顯然,巴菲特的這句話解釋了他賣出中石油股票的原因。
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《投資中不簡單的事》-邱國鹭
抛開巴菲特賺了多少錢不說,我們隻看他的投資邏輯。巴菲特在買入中石油股票時,對中石油的内在價值做過評估,認為存在較大的安全邊際,從而做出買入決策;
而當他做出賣出決策的時候,也同樣評估了中石油的内在價值,認為股價已經充分反映了内在價值。巴菲特的決策過程是符合價值投資方法論的,盡管和他的其他投資相比,對中石油的持股期限顯得很短。
所以,我們更加确信的是,價值投資的過程,其實就是從價值發現到價值實現的過程。價值投資所需要的長期思維,更多的是一種價值觀、一種信仰,而不是簡單的長期持有。
有話要說...