锂：現在多瘋狂，未來就多落寞
本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。作者：愚老頭，在雪球設有同名專欄。
S.H.E有一首《Super Star》：“锂是光，锂是電，锂是唯一的神話……”
可惜我當時太年輕，沒聽懂内涵。
開個玩笑。
自從2021年以來，锂電池行業就非常的繁榮，可以說火得發燙。
下遊電動車銷量近乎翻番，因為疫情居家時間增加電動工具需求爆發，都是引爆锂電池行業需求的理由。
下遊的需求傳到了锂電池廠，然後就順利成章的傳導到了上遊的原材料锂上。
一時間，市場是談锂色變，但凡跟锂沾上邊的，不管三七二十一，漲了再說。這些公司，我們可以列出一長串。
實際上，锂價還沒有創新高，但是相關股票，早就創新高好久了，比如龍頭贛鋒锂業(SZ:002460)。
如上圖，碳酸锂的價格從去年年中的4萬出頭每噸的價格，到了現在9萬，翻了一倍，但離2017年锂價高峰期時14萬元每噸的價格還有相當的距離。與之相對應的是，龍頭贛鋒锂業的股價，卻早就超越2017年的高點，不斷勇創新高了。
市場肯給锂原材料上市公司超越周期的高估值從邏輯上看問題不大，锂電池行業處于高景氣，與普通的周期品繁榮不過一兩年不同的是，锂電池的高景氣至少可以看五年，高景氣度帶來的業績和估值雙擊，就會推動相關股票不斷上漲。
乍一看，沒毛病。
但是仔細咂摸下，問題很大。
锂價真的就能不斷上漲，或者說維持在一個長期的高位上麼？锂真的就能超越周期，變成長期成長了？
我們的觀點是，一個行業要想長期發展，一定不能在原材料上形成瓶頸。
為什麼？
一個合理的産業價值鍊是上遊原材料價格低廉且有保障，中遊制造高效，下遊消費長期成長。每個産業鍊條都需要有合理的利潤，而利潤的分配必然遵守着風險收益相匹配，價值源于全社會必要勞動時間的原則。
一旦某個原材料因為短缺漲價形成長期的資源困境，一定會倒逼技術升級，要麼減少用量，要麼采用新材料。
所以锂長期漲價甚至維持高位的邏輯一定不成立。
對贛鋒锂業這樣的上遊礦業公司來說，現在的漲價是利好短期EPS，利空長期PE。
實際上，在這個産業鍊任何一個鍊條，隻要其中一個環節有着不同尋常的利潤，必然會引來颠覆者的出現。
正如那句雞湯，沒有誰離不開誰，攢夠了失望就離開了。
豐田本田壟斷了混動汽車90%的專利，美國中國歐洲就直接繞過混動選擇了電動車。
松下曾經是等離子電視的旗艦，卻因為拒絕開放技術把自己的競争對手全部逼向了液晶陣營。
而半導體行業之所以持續高景氣度，是因為它的原料是随處可見的沙子，沙子的主要成分是二氧化矽。
高漲的原材料價格當時風光無限，卻也埋下了禍根。
锂的短缺，終于等來了自己最大的競争對手—鈉。
鈉離子電池目前是隻聽樓梯響，不見人下來，雖然還沒有量産，但已經氣勢逼人。
7月29日，甯德時代(SZ:300750)召開了鈉離子電池的發布會。
産品的具體參數我想大家都清楚了，這裡面有兩個出人意料的點。
一是電池能量密度做到了160Wh/kg，這個能量密度已經追平磷酸鐵锂的水平，如果按照甯德時代所說的，下一代鈉離子電池可以做到200Wh/kg，那基本上可以完全替代磷酸鐵锂了。考慮到特斯拉的馬斯克說過，未來的汽車電池可能有三分之二屬于磷酸鐵锂，如果鈉離子電池可以完全取代磷酸鐵锂。這相當于锂一瞬間就少了三分之二的需求。
二是通過BMS（電池管理系統）将鈉離子電池和锂離子電池集合到一起，組成一個動力系統，充分發揮各自的優點。這是一個跟比亞迪的DM-i混動系統同樣出色的設計思路，預計很快就會得到其他廠商的仿效。
甯德時代在發布會上最後提到，相關産業鍊會在2023年基本形成。
我們認為，這個速度可能要比最樂觀的人想象的都要快。
首先這是一個能源自主的必然選擇。全世界锂的儲量并不高，加起來隻有7000萬噸，根本不夠未來的電動車和儲能使用，而且分布不均勻，絕大部分位于拉美地區，供應鍊的安全性很差。而鈉就不存在這個問題，氯化鈉也就是鹽到處都是，儲量要比锂高三個數量級。
其次，這是甯德時代嘗試坐穩老大的第一戰，也是最關鍵的一戰。我們一直說，“三流的企業做産品，二流的企業做品牌，一流的企業做标準”，目前的動力電池市場，甯德時代雖然看上去有先發優勢，但其實，這種優勢就像一盤沙，風一吹就散了。動力電池行業，并不屬于重資産行業，核心是電化學配方和生産工藝，加上行業變化劇烈，一個風口把握不住，非常容易翻車。
這是甯德時代首次嘗試，引領一次賽道，也是為行業設定标準。一旦成功，就是向市場宣示，甯德時代同蘋果、特斯拉一樣，也有了議程設置能力，能為行業制定标準。就可以号令市場，讓資源向自己靠攏，拉開與其他電池企業的距離。
這一次，隻許成功，不許失敗。成功了就是偉大企業的第一步，如果失敗了，會為競争者的野心提供燃料。
江湖老大，首先要做到的，就是說話算話。海嶽尚可傾，吐諾終不移。既然想要做大佬，那就必須要有大佬的牌面。
最後，産業鍊的基礎基本上是水到渠成。就像原子彈最大的秘密是知道他能被造出來一樣，鈉離子電池最大的秘密就是這東西真能行。對于業内的其他的動力電池廠商，比亞迪、國軒高科、億緯锂能、中航锂電這些來說，配方和設備都不是問題，現在的锂離子産業鍊，都可以很快的轉到鈉離子電池上。
可是，汝之蜜糖，吾之砒霜，所謂因果輪回凡俗世外，有人寂寞有人開懷。
鈉離子電池終究是要大殺四方的，第一批倒下的，必然是磷酸鐵锂和鉛酸電池。
上面的表格，就是鈉離子電池與鉛酸電池、磷酸鐵锂和三元锂電池的性能比較。總結來說就是，鈉離子電池，既有磷酸鐵锂的高能量密度，又有着鉛酸電池的低價格。所有磷酸鐵锂和鉛酸電池的優點，他都有。
現在一般點評的結論都是，鈉離子電池是锂離子電池的儲備和補充。
但是市場終究會告訴大家，锂離子電池才是鈉離子電池的儲備和補充。
如果按照電動汽車年銷量4000萬輛，每輛車80度電計算，我們需要的電池産能是3200GW。2021年上半年，全球動力電池裝機容量為100GW，锂的價格就已經漲上天，如果需求再上10倍，那什麼樣的價格才能配得上這麼高貴的锂呢？
锂礦石的稀缺，已經注定了他永遠不可能在這場電動大戲中唱主角，現在的锂價漲的越瘋狂，未來就越落寞。
曆史同樣還會記住這麼一個事實，在甯德時代鈉離子電池發布會後的第二天，公司股價收綠，但是锂資源股天齊锂業漲停，鉛酸電池股天能股份漲停，港股超威動力漲幅超過70%。市場雖然會給很多行業以過高的預期，但大部分時候，并不聰明。
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