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耶魯大學《金融市場(4)》課

耶魯大學《金融市場(4)》課
——全球名校公開課聽後感(十八)
原創/龔蕾


這裡是《金融市場》第四講,第四次見到羅伯特?希勒教授。
這節課的内容是投資組合多樣化,以及輔助性金融機構,特别是共同基金。也是教授長期研究的一個方向。
埃米特?湯普森也仔細研究過這個問題,即怎樣通過分散投資,解決每一個人适用,也是關于風險的問題。
想從一些數學問題入手,關于風險分攤的問題,更側重投資組合。怎麼樣建立一個投資組合,資本定價模型。
約翰?吉納科普洛斯教授的《經濟類課程》。
什麼是投資組合?你擁有資産的組合。
第一條原則就是管理能夠帶來經濟利益的一切事件。希望收益率越高越好,預期和方差中比較選擇。
權重相等的投資組合。假設我們有N個投資,每一項資産的收益率标準差為σ,R是這些資産的預期收益率,平方根定律說的是σ除以平方根R。
現實世界中,資産通常是不會獨立的。
建立這樣一個組合,分析一個包括兩個資産組合的N=2,兩項資産不一定是相互獨立的。第一項資産預期收益率是R1,σ1是第一項資産的收益率标準差。同理,第二項資産預期收益率是R2,σ2是第二項資産的收益率标準差。我們需要讨論協方差是σ12,計算投資組合的均值和方差。
X1是投資在1上的錢,1-X是投資在2上的錢。X2=1-X1。
預期收益率X,方差σ。
X軸表示投資組合收益的标準差,Y軸表示預期收益。曲線大緻有些像右開口的抛物線。
看到你的投資組合,不要把雞蛋放在一個籃子裡。選擇股票和債券,你的投資組合的期望和風險。
擴展計算:N=3,債券、股票和石油。計算預期收益X,投資組合的方差σ,協方差。
計算各種統計量,比如計算預期收益率,各種資産的标準差。
繼續擴展,加入第四種投資是政府公債,政府公債是無風險的。
你的資産投資組合,需要計算預期、标準差、協方差,找出有效邊界。
切點投資組合就是我們應該持有的投資,金融學叫共同基金定理。預期收益和協方差來分析想要的共同基金,獲得無風險收益。
我跟我的同事去了挪威,照片上是我的同事羅内特?沃尼,攝于奧斯陸的國會大樓前。挪威政府擁兩萬億挪威的養老金。計算了北海石油價值35億挪威值。
去了挪威銀行,去了墨西哥銀行,還有俄國。我建立了個理論框架,非常清晰闡述我的問題,曾在世界經濟論壇上。
金融學中的有名的資本資産定價模型。這個模型是詹姆士?托賓在耶魯教學期間提出的,然後被威廉?夏普等人進一步完善。這個是非常重要的模型,假設每個人都是理性的,并持有切線資産組合。切線資産組合必須等同于實際市場的投資組合,切線投資組合,提出一個著名等式。這是基礎的理論框架。
第一次作業必須交上來,第二次作業布置下去。
傑裡米?西格爾的書中的股價溢價之謎,他的著作是本課的指定用書。股票預期、債券預期,有效邊界。曆史實際股票收益,股票溢價現象。
下節課是保險産業。


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