期貨周報 ｜工業品大幅下跌，油價跌破80美元，農産品闆塊相對偏強
南方财經全媒體記者 翁榕濤 實習生 陳芷琪 廣州報道
本周工業品整體弱勢，投資者對美聯儲加息預期增強，市場被經濟衰退的擔憂情緒籠罩，加上中東和美國的供給仍在高位，原油價格跌破80美元/桶，帶動了能源化工闆塊的跌勢。加之國内地産闆塊的預期偏弱，黑色闆塊的下跌較為明顯，從焦煤、焦炭到下遊的鋼材以及地産後端的PVC和玻璃都出現了大幅走跌的情況。農産品闆塊相對偏強，白糖創出新高，棉花、菜粕大幅上漲，棕榈油創出新低。
就國内期貨市場來看，能源化工闆塊，原油周下跌4.87%、燃油下跌1.69%；黑色系闆塊，鐵礦石周下跌4.1%，焦煤下跌7.94%；有色金屬闆塊，滬鎳周下跌3.02%、滬銅下跌2.18%、滬鋅下跌3.23%；農産品闆塊，棕榈油周下跌4.31%、雞蛋下跌1.78%、生豬下跌1.31%。
交易行情熱點熱點一：金油比飙升 大宗商品市場拉響警報
近期，多項關鍵指标指向美國經濟衰退，最新的不祥信号來自大宗商品市場。分析師Nour Al Ali日前撰文指出，在美聯儲是否即将結束緊縮周期的不确定性籠罩市場之際，黃金與石油的比率（金油比）表明，大宗商品交易者正在對沖美國經濟衰退的風險。
随着油價下跌，金價上漲，金油比已飙升至近24，遠超2000年以來不到17的平均水平。一些市場參與者将金油比顯著高于均值的情況視為衰退将至的警示信号。在經濟衰退之時，投資者往往棄石油而買黃金，因此金油比被視為衡量全球經濟狀況的晴雨表，比值上升表明投資者正在為經濟衰退未雨綢缪。該比值自2022年中以來呈上升勢頭，并在3月下旬飙升，當時銀行業危機提升了黃金的避險魅力。
金油比上次出現劇烈波動是在2020年，當時新冠疫情席卷全球經濟，推高黃金價格，而原油價格下跌。分析指出，從曆史上看，在經濟開始衰退或出現巨大不确定性時，黃金的表現往往優于石油。對于金油比接下來的走勢而言，美聯儲何時停止加息至關重要。美聯儲利率路徑的不确定性和潛在的經濟衰退可能會使這一比率進一步上升。
美聯儲周二公布的最新數據顯示，美國3月M2貨币供應量為20.8萬億美元，同比大幅下降4.05%。這是自1959年首次引入該數據以來的最大同比降幅。從曆史數據來看，在M2增速見底前後，美國經濟出現衰退的概率非常大。此外，本月初公布的美國3月ISM制造業指數超預期下降至46.3，創2020年5月以來新低。從曆史上看，每次該指标跌到這一水平附近，美國經濟都處于衰退之中或者瀕臨衰退。
一場“貨運衰退”也正籠罩着美國。全美範圍内的貨運放緩，已導緻美國柴油價格較去年創下的紀錄高位“腰斬”，并引發了人們對美國将深陷衰退泥潭的擔憂。數據顯示，紐約港的柴油批發價格目前已經從去年5月的每加侖5.34美元跌至了2.65美元。在過去幾個月，柴油價格可謂持續走弱。
熱點二：鋼材價格持續下跌 旺季遇冷多地鋼企主動停産
鋼鐵行業今年的“金三銀四”黯然失色。自3月中旬起，鋼材價格開始不斷走弱，進入4月後加速下跌。由于市場終端供需壓力加大，鋼廠近期紛紛宣布主動減産。
“往年‘金三銀四’是行業最重要的旺季，而4月可說是全年最好的時候。”有山東地區鋼貿商表示，往年情況是5月後由于天氣原因，下遊對鋼材需求減少，鋼廠才會主動檢修進入淡季。但今年鋼材市場的淡季要來的更早一些。中鋼網高級分析師李廣波告訴記者：“按照往年的市場情況，旺季很難出現這樣大幅度的下跌，市場最早預期負反饋出現的時間應該是在4月份，但今年鋼材市場出現‘搶跑’情況，期貨市場從3月中下旬後鋼材價格便開始回落，提前出現了交易負反饋帶動市場，超出了行業預期。”
自3月中旬以來，鋼材價格不斷下跌，以建築鋼材為例，市場價格從最高至4350元/噸跌至3750元/噸，累計跌幅已達600元/噸。由于鋼材價格持續下跌，不斷侵吞鋼企利潤，且在下跌态勢下，對需求形成了壓制，行業景氣度出現大幅下滑。本月24日召開的一季度部分鋼鐵企業經濟運行座談會上，中國鋼鐵工業協會開始呼籲鋼鐵企業“主動減産，共同維護鋼鐵市場平穩運行”。
随後多地陸續發布鋼廠減産的消息。最早從24日下午，西北聯鋼在晉南鋼鐵集團召開關于協調限産會議，商讨停爐限産。目前鐵水日産量從247萬噸的高位開始回落，随着河北金鼎、鑫彙、東海、金州實業等唐山地區鋼企月底開始逐步停産，市場預期鐵水日産量有望在5月份回落至238萬噸左右。随着國内鐵水産量從高點開始回落，終端供給壓力減小。從26日開始，各地鋼材市場價格開始企穩，市場走貨量開始回升。
随着各地鋼企減産，鋼材價格走勢有望擺脫前期的快速下跌趨勢，進入抵抗式下跌或者偏震蕩的格局。鋼貿商也表現出同樣的擔憂。李廣波認為，目前僅依靠部分鋼企的主動停産限産，仍不能改變行業下行、鋼企虧損的情況。
目前來看，全年的鋼材需求可能與去年基本相符，前期多出的産量需要壓縮下去，而這個量較大，不能單獨依靠鋼企的主動減産，需要行業政策進行限産。若相關政策能夠出台，在今年不弱的市場需求下，鋼價或将走出“N”型走勢。
熱點三：下遊需求回暖 锂鹽價格迎來止跌積極信号
受下遊需求不振等因素影響，锂鹽價格自2022年11月下旬以來開啟下探模式。不到半年時間，電池級碳酸锂均價從最高點59.5萬元/噸跌至18萬元/噸，跌幅達70%。
近日，锂鹽價格迎來止跌信号。上海鋼聯數據顯示，4月21日至24日，電池級碳酸锂均價與4月20日持平，報18萬元/噸；而工業級碳酸锂價格更是在4月24日出現上漲，上漲2500元/噸，均價報13.75萬元/噸。
碳酸锂價格出現止跌迹象，是否表明锂電行業“拐點”已至？分析指出，碳酸锂價格出現止跌迹象，短期内并不能表明锂電行業“拐點”已至。
“碳酸锂現貨均價止跌，主要受到無錫電子盤碳酸锂期貨價格漲勢的擾動，對市場情緒産生了正向刺激，疊加下遊需求預期有所回暖，锂電産業鍊的采購情緒有了積極動向。但并不意味着行業整體去庫存已結束，市場仍處于去庫存狀态。”隆衆資訊锂行業分析師曲音飛表示。
行業政策要聞
要聞一：國家發改委表示将下大力氣穩定汽車消費
作為支撐消費的“大頭”，一季度中國汽車消費恢複有所滞後。中國國家發改委新聞發言人孟玮近日在北京表示，将下大力氣穩定汽車消費。下一步國家發改委将重點圍繞“可持續性”做好四方面工作。
一是促進消費持續恢複。孟玮透露，官方正抓緊研究起草關于恢複和擴大消費的政策文件，主要圍繞穩定大宗消費、提升服務消費、拓展農村消費等重點領域，根據不同收入群體、不同消費品類的需求制定有針對性的政策舉措，推動消費平穩增長。
二是下大力氣穩定汽車消費。國家發改委将加快推進充電樁和城市停車設施建設，大力推動新能源汽車下鄉，鼓勵汽車企業開發更适宜縣鄉村地區使用的車型。同時，加快實施公共領域車輛全面電動化先行區試點。
三是推動提升消費能力。提高收入是促進消費的重要基礎，國家發改委将會同有關方面優化就業、收入分配和消費全鍊條良性循環促進機制，強化就業優先政策，提高城鄉居民收入，做好基本消費品保供穩價，使居民能消費敢消費。
四是進一步優化消費條件。孟玮表示，将針對制約消費的體制機制問題，研究制定關于營造放心消費環境的政策文件，進一步健全标準質量管理體系，強化消費信用體系建設，完善消費争議多元化解機制、在線消費糾紛解決機制，讓老百姓獲得感強、願消費。
要聞二：“西氫東送”來了 我國首條純氫輸送管道啟動
氫的儲運是一直制約國内氫能發展的難題。近日，長距離輸氫技術迎來新突破。
據央視财經報道，中國石化的“西氫東送”純氫管道項目已經啟動，這将推動綠氫的大規模應用。“西氫東送”輸氫管道示範工程是我國首條跨省區、大規模、長距離的純氫輸送管道。管道建成後，将滿足京津冀地區的用氫需求。
專家表示，輸氫管道具有輸氫量大、能耗小和成本低等優勢，是未來綠氫大規模、遠距離輸送的理想解決方案之一。目前，全球範圍内氫氣輸送管道總裡程已超5000公裡，中國的輸氫管道建設目前處于起步階段。
申萬宏源研報指出，此次長距離輸氫管道的建設将為我國在未來風光發電-綠電制氫-氫氣管輸-煉化與交通用氫的一體化氫産業鍊的發展模式做出示範效應，預計到2030年我國在制氫+運氫環節的市場空間有望到達千億規模。
展望後市表現
能源化工闆塊
原油：本周，雖美國原油庫存減少及對亞洲樂觀需求預期支撐油價，但投資者對美聯儲加息預期增強，緻市場被經濟衰退的擔憂情緒籠罩，恐進一步抑制原油需求，國際油價基本回吐跳空漲幅。周前期，盡管歐元區和英國強勁的經濟數據及對亞洲能源需求前景樂觀的預期支撐油價，但歐美主要央行貨币緊縮政策或緻經濟面臨下行風險，市場擔憂經濟衰退将會削弱需求，國際油價漲幅受限。周後期，投資者對美國經濟前景的擔憂加深，抵消了中國能源需求增加及美國原油庫存跌幅超預期的利好，加之美元走強令油價承壓，國際油價大幅下跌。（百川盈孚期貨）
黑色系闆塊
焦炭：本周焦炭市場弱勢運行。原料方面，焦煤價格再次向下調整，焦企利潤小幅調整。需求方面，從數據來看，近期五大品種鋼材産量環比降18.57萬噸，各地鋼廠停産檢修範圍擴大，加速主動去庫，謹慎采購，部分鋼廠仍有打壓原料意願，鐵水産量見頂回落，闆塊下挫，市場悲觀，投機性需求偏弱，終端成交不足，爐料承壓較重，供需格局延續偏寬。展望後市，煤價多輪向下調整，洗煤廠開工續漲，煤焦日均産量增加，但出貨不暢，後續開工将回落。鋼廠檢修減産範圍擴大，成材需求不振，市場悲觀，下遊接貨意願不大，銷售端虧損壓力緩慢傳導到上遊，焦炭庫存累積，部分鋼廠對焦炭提起第五輪提降，從鋼廠虧損不斷擴大和噸焦盈利情況來看，本輪提降将較快落地。（瑞達期貨）
有色金屬闆塊
滬銅：加息預期強化疊加需求低迷壓制銅價。1-3月份全國規模以上工業企業利潤下降21.4%，經濟恢複基礎較弱。供給端，海外礦山生産狀态穩定，倫銅庫存低位回升，上期所去庫速度放緩。需求端，消費旺季不及預期，壓制銅價表現。鋁—基本面情緒淡化。本周鋁價受宏觀層面影響較深，海外經濟衰退預期拖累鋁價表現。供給端，西南地區水電無明顯轉好迹象，減産可能性依舊存在。需求端，下遊需求保持平穩，庫存持續下降。同時電解鋁成本下移，利潤不斷提高。（國聯證券）
農産品闆塊
生豬：本周生豬現貨階段性情緒轉弱，周中止漲部分地區持續回落，全國均價14.65元/公斤左右。近期仔豬價格止漲回落，出欄體重止漲回落，頭部企業出欄增加後開始縮量，本周屠宰量維持高位水平，豬肉價格持續低迷。本周生豬現貨市場逐步迎來節日旺季，帶動期價出現修複性反彈。生豬供需基本面上，當前整體屠宰量仍維持高位，并高于去年同期水平，出欄體重雖有連續回落，但絕對體重仍在120kg以上，反映上遊大豬仍在釋放之中，二育增加導緻大豬仍有階段性出欄壓力。5月份開始豬價将逐步過渡至季節性旺季，因此生豬近端現貨價格大概率已在慢慢接近底部。（方正中期期貨）
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