“論戰”升級平安資管回應彙豐重組：彙豐有必要推動結構性的戰略重組改革
中國平安與彙豐控股的“論戰”，又燃戰火。
據了解，基于彙豐将于下月召開的股東大會上投票表決由部分股東提出的分拆亞洲業務并将股息恢複至疫情前水平的議案。日前，彙豐控股董事長杜嘉祺（Mark ）明确表态反對分拆，并稱這稱将對股東價值造成重大損害。
近日，作為該議案的支持方，彙豐股東平安資管的董事長兼首席執行官黃勇發表聲明，提出對彙豐的五方面擔憂，并提出建議，從原來的分拆方案(spin-off)調整為戰略重組（ )方案。戰略重組方案完全可以解決彙豐的顧慮，包括但不限于環球價值、運營成本、法律障礙等問題。
不過，據财新報道，彙豐發言人對平安資管的方案回應稱：“我們不認同這些結構重組方案能為股東帶來更大價值。”
五項“擔憂”
據聲明，平安資管對彙豐提出五個方面的擔憂：第一，彙豐絕對業績的改善主要得益于加息周期，然而加息已逐步見頂。據2022年彙豐年報顯示，其營業收入同比提升4%，完全是受與加息挂鈎的淨息差增長所緻，淨利息收入增長了23%，但平均生息資産同比下降0.3%。實際上，彙豐2022年的非息收入同比下降了17%。
第二，盡管絕對業績有所改善，彙豐控股和彙豐亞洲業績仍大幅落後同業。2022年，彙豐的主要業績指标大幅落後全球同業。據年報顯示，彙豐2022年的RoTE為9.9%，低于全球同業對标組12.5%的平均值；其成本收入比高達64.4%，高于全球同業對标組55.2%的平均值；其收入同比提升4.4%，低于全球同業對标組9.2%的平均值。彙豐亞洲與同業的差距更加顯著，2022年，彙豐亞洲業務的RoTE僅為10.5%，遜于亞洲同業對标組13.8%的平均值。彙豐在亞洲的表現相對較差，主要受到成本收入比偏高（彙豐亞洲為54%，亞洲同業平均值僅為38%）、淨息差較低（淨息差受該行收益較低、規模相對較大的銀行同業資産所拖累，彙豐亞洲同業銀行資産高達14%，亞洲同業僅為7%）的負面影響。
第三，彙豐管理層設定的RoTE及成本目标不夠充分。彙豐管理層設定的RoTE目标，隻需要自2023年起達成超過12%，但同業已在兩年前且利率環境不那麼有利的情況下就已超過該水平（同業平均值為12.8%）。此外，由于彙豐在集團和亞洲層面的成本收入比偏高，疊加看似較高的集團總部費用（2021年，總部費用占總收入的3%，同業僅為占1%。2022年彙豐未披露相關數據）和過量員工總數（當前，彙豐全職員工總數達219,199名。此前，管理層原定2022年僅保留20萬名全職員工，随後放棄了該目标），彙豐希望将2023年經調整後的成本目标，在305億美元的基礎上增加約3%的理由似乎不夠充分。此外，彙豐管理層也沒有解決部分市場因規模較小、處于邊緣市場地位導緻的結構性成本偏高問題，以成本收入比為例，新加坡業務高達88%（據2021年數據）、中國内地業務高達68%、美國業務高達84%、歐洲非“圍欄”銀行業務高達113%。
第四，彙豐管理層未能從根本上解決關鍵業務模式面臨的挑戰。包括本地化能力偏弱、成本基數過高、資本效率低下、地緣政治風險加劇等。
第五，彙豐将彙豐亞洲的分紅與所需資本，用以支持回報相對較低的非亞洲業務。過去三年，彙豐亞洲累計向集團上繳了61%的利潤，向集團發放分紅達160億美金，相當于集團同期向股東派發股息總額的1.1倍以上。實際上，彙豐亞洲一直持續補貼回報相對較低的非亞洲業務，這些業務在過去三年占據了集團整體風險加權資産的一半以上，但隻貢獻了14%的利潤。雖然彙豐已退出部分非核心業務，但退出規模很小（僅占風險加權資産的4.7%），其餘非亞洲業務風險加權資産仍高達51%，但回報僅為亞洲業務的四分之一（非亞洲業務的稅前風險加權資産回報率僅為0.9%，亞洲業務為3.4%）。
“建議分拆方案調整為戰略重組方案”
基于所提擔憂，平安資管提出戰略重組方案，強調為從根本上提升彙豐的市場競争力，助其改善業績、提升價值、把握亞洲增長機遇，彙豐有必要推動結構性的戰略重組改革。
“近年來，許多彙豐股東多次向管理層建議，分拆彙豐亞洲業務在香港注冊總部并獨立上市。平安認為，彙豐多年來業績表現不佳，對亞洲業務投入不足，上述給予亞洲業務更多自主權的提議值得認真考慮”，平安資管在聲明中表示。
由此，我們建議，從原來的分拆方案(spin-off)調整為戰略重組（ )方案。戰略重組方案完全可以解決彙豐的顧慮，包括但不限于環球價值、運營成本、法律障礙等問題。
方案所堅持的原則包括：第一，彙豐仍是總部在亞洲的上市銀行的控股股東，以維持全球業務線的協同效應；第二，都将為彙豐股東帶來巨大收益，包括釋放價值、減少資本要求、提升長期效率、緩解地緣政治風險和重新定位競争局勢。
平安資管在聲明中“嗆聲”彙豐，稱“盡管我們提出多項建議，彙豐管理層沒有給予積極的回應和清晰的解釋，對此我們表示失望。我們認為，盡管我們不斷提出開放交流的請求，其他股東也提出了類似要求，彙豐團隊及其指定的付費外部顧問，對審查任何結構性重組方案都保持先入為主的成見。彙豐拒絕參與有關方案的讨論，僅與我們分享了評估結論。彙豐管理層隻是簡單表示‘結構性重組的提議将對價值産生重大破壞性影響’，闡述了一系列不能接受該提議的理由，基本不承認提議的任何優勢。”
“逐一駁斥”
“我們也認識到，結構性重組方案在初期會産生一些增量成本，但我們認為應該以開放的态度權衡這些成本與收益”，聲明表示，彙豐2022年中期業績報告也突顯出上述成見，管理層列舉了14個理由，說明分拆将對價值産生重大破壞性影響。在我們看來，管理層不僅拒絕承認提議的任何優勢，還誇大了許多成本和風險。
具體來說，聲明逐一進行駁斥，如，“未來，彙豐亞洲和彙豐之間的交易安排不可能完全抵消收入的損失”。平安資管表示，彙豐作為任何部分分拆實體的主要控股股東，對确保全球業務協同所需的商業有效運作仍保持很強的影響力。彙豐亞洲可能會繼續使用與彙豐簽訂的服務協議下的現有業務系統，就如彙豐與恒生多年來的成功案例一樣。分拆亞洲業務後改善的運營情況，可能會抵消獨立公司職能帶來的額外成本。
再如“根據獨立适用于彙豐亞洲的規則，須建立約400億美元的MREL債（符合自有資金與合格負債的最低規定），再融資成本約為數十億美元”。平安資管認為，數十億美元的再融資成本已是極端情況。彙豐約400億美元的MREL債務将于未來兩至三年内到期，如果香港金融監管局能夠給予彙豐亞洲過渡期或寬限期，這将極大減少甚至避免MREL的再融資成本。
針對“彙豐集團的購買議價能力将受損”的說法，平安資管提出，彙豐的購買力将出現顯著損失，這一說法是難以想象的。對金融機構而言，主要是一般管理費用（G&A）會受購買力的影響。彙豐的一般管理費用為110億美元（占2021年總運營支出的33%）。如不考慮彙豐亞洲69億美元的一般管理費用，彙豐可能仍具備每年與高于40億美元一般管理費用相當的購買力。彙豐亞洲可繼續保持采購等方面的規模效益聯系，并按需簽署服務水平協議（SLA），從彙豐獲得運營和技術支持。
以及“其他一次性執行成本（如項目成本、外部顧問費用）”。平安資管提出，很難想象這樣的成本會超出承受範圍。彙豐亞洲已經是一家在香港/亞洲注冊的獨立法人實體，不會産生重大的重新注冊成本。作為一家公衆公司，每年的維持成本是有限的。
最新文章
-
太師修行問答48：人生隻是演戲瑜伽也能修禅，能達到幾禅
7分鐘前 -
![[書法]閑暇草書彙03](https://m.74hao.com/zb_users/upload/2024/10/202410161729086639361289.png)
[書法]閑暇草書彙03
24分鐘前 -
3D技巧：兩碼和差選号法
46分鐘前 -
“落日無情最有情，遍催萬樹暮蟬鳴”楊萬裡詩五首，風格清新自然
1小時前 -
《玄理賦》五行生克的太過不及 等
1小時前 -
《老山1984-1989，中越老山之戰實錄》連載之二：118團8連收敲掉54
2小時前 -
攝影：故鄉的秋色（2）
2小時前 -
論入宅歸火擇吉（續）第二，坐向要吉 坐向要吉，主要是指所選日課
2小時前
有話要說...