霍華德·馬克斯最新發聲：我54年投資曆程中隻有5次“出手機會”，目前我們保持不動
“我們（美國市場）正處于周期中間階段，我沒有看到過度投機的行為，市場處在一個合理區間内。”霍華德說。
最近，美國橡樹資本創始人霍華德·馬克斯和英國投資機構SJP的基金經理莎拉進行了一場對談，探讨了美股走到哪裡了？衰退是否會使資本市場崩潰？霍華德指出，在他53年的職業生涯中，一共有5次市場進入“貪婪時刻”，但通常情況下不在這個趨勢中，而是處在中間位置。當前的美股市場就處在周期的中間位置，保持不動才是正确策略。
“市場處在中間位置，我們保持不動”
标普500指數在經曆了長達2個月的連綿下跌後，終于在10月13日反彈。但投資者對于美國經濟“硬着陸”仍然憂心忡忡，進而擔心市場崩潰。無論是在新聞報紙上還是研讨會上，總有一個“必答題”：市場走到哪裡了？
霍華德明确表示，“我們正處于周期中間階段，（美國）證券價格是合理的。2021年上半年，科技股、綠色能源股、加密貨币、模因股……很多資産被過度投機。人們喜歡那些資産。但現在，大家好像什麼都不喜歡。目前我沒有看到過度投機的行為，市場處在一個合理區間内。”
實際上，自2020年疫情暴發、美股科技股不斷創新高後，霍華德在緻投資者信中多次提及，市場出現了過于樂觀的迹象。但經曆了今年的回調，霍華德認為，市場不再樂觀，但也沒有走到悲觀時刻。“投資者總是對好消息反應過遲，對壞消息反應過度。當其他人恐懼的時候，你要積極地進攻；當其他人貪婪的時候，你要思考防禦。但這些機會并不總是出現，大多數時候，市場處在中間位置，我們則保持不動。”
“最近，我和兒子讨論了這個問題，我說：'安德魯，我過去對市場機會的判斷，好像都對了。’他說：'爸爸，那是因為你在50年中，隻做了5次判斷。’實際上，在那5次證券價格跌出機會時，我轉向全力進攻做成了一筆大買賣。但通常情況下，市場不在這個趨勢之中。”
雖然我們面對全球宏觀環境與50年前有所不同，但霍華德認為，風險并非前所未有。“當我還是個孩子的時候，我們曾在學校做掩體演習，我們躲在課桌下，把手放在桌子上，保護自己免受原子彈的傷害。每一次重大危機發生時，人們就說'這次最不确定’。當前，我們的對手具有核武器，這是一個新難題。但我敢打賭，如果你在接下來的20年裡活得足夠長，還會看到下一次'最不确定’。”
“可以舉例證明”，霍華德說，“美國經曆了17次衰退，2次世界大戰，1次大蕭條和幾次小規模戰争，還有若幹地緣政治沖突。平均而言，在過去102年裡，标普500的年化收益率超過10%。所以，面對'最不确定’的環境，我認為，上漲下跌經常出現，經濟總會迎來上升趨勢，公司也總會盈利，市場總會上漲。如果你堅持長期投資，你會從這些上升趨勢中獲益。特别是，如果你是一個債券持有人，公司給予8%左右的利息，那麼堅持下去，享受這個收益，不要試圖買進、賣出，頻繁地調整标的，這樣做隻會讓你的投資組合變得複雜。”
而且通脹會逐漸下降，雖然美國三季度通脹率仍然頑固在8%附近，但霍華德認為，目前的通脹可以歸結為太多的錢追逐太少的商品，所以價格上漲。但随着時間的推移，商品的供應趕上了需求，多餘的美元或英鎊被花掉了，價格就會下降。“通脹将會減弱是一個積極的因素”，霍華德說。
追平市場就足夠好
投資的一個重要目标是“舒适”
投資中最“不”重要的事情是什麼？霍華德認為是短期。每個人都憂心未來6個月的通脹率，操心央行做什麼可以控制通脹？利率的變化會導緻經濟衰退嗎？未來6個月，資産價格走勢如何？每個人都迫切地想知道答案。
霍華德說，“在接下來的3個月、6個月、12個月中，我們無法預知事情的發展。即便我們對短期有一些模糊的看法，但也不應該對它抱有太多信心，因為短期預測的準确率不高。更重要的是，未來6個月并不重要。我的客戶和你的客戶應該對未來10年、20年、30年投資。未來6個月的事情可能不會影響未來10-30年。”
但為什麼每個人都在關心未來6個月？對此，霍華德認為，這有點像社交。加息、通脹和衰退等話題就在我們身邊。報紙上、電視裡、酒會上……每個人都在談論這件事。電視台邀請分析師做預判，分析師們說“我認為不算太壞”“我認為要崩盤了”……人們用這件事情把自己逼瘋了。
他認為，基金不該有主動離場避險的想法，“離場有時會損害基金的表現，因為沒有勇氣回來，可能會錯過未來的上漲。你最好放棄買進、賣出的嘗試，因為大部分努力會适得其反。穩定的持倉比進進出出更好。如果你是一個長期投資者，你不用做短期的決策，選擇一個好的投資組合并持有它就會獲益，你不需要成為天才。”
“有時候你想提高自己的回報，在債券收益率平均為8-9%時，你希望獲得10%的收益，于是你買入、賣出、調倉到更有進攻性的品種上。這個想法是好的，但市場中，每個人都在嘗試獲得高收益，這是一個有競争性的投資活動，你在和其他人競争回報。所以要實現目标，你必須站在不同的層面思考問題。你必須知道其他人不知道的事實，這在今天是非常困難的，因為證券交易委員會的目标是确保每個人得到相同的信息。否則屬于内部消息，獲得的收益可能是非法的。”霍華德表示，“投資者應該對平均收益感到滿意”，雖然這聽起來不太有“美國精神”，但從長遠來看，平均水平已經足夠好了。
從投資與生活的角度來說，霍華德建議大家思考一下，還有多少年退休？有多少家人？手裡的财富與退休後所需的财富相比如何？如果這次犯了錯，步入一個下行周期，是否有時間從周期中恢複過來？此外還有，你的胃口和睡眠如何？生活在大起大落中，你會有什麼感覺？
“在投資中，你的一個重要目标應該是舒适，你不應該承受比自己本能承受的更多的風險”，霍華德說，“我到了退休年齡。幸運的是，我不必退休，我喜歡我的工作。我的錢比我需要的多。另一方面，我是個保守的人，既然我擁有的比我需要的多，我不想經曆大起大落。我構建了一個投資組合，其中大部分是固定收益，因為這是可靠的資産，能夠産生穩定的收益。此外，我有少部分的風險資産，用以提高組合的回報率。大家應該把精力留在和家人的溝通、和你投資顧問的溝通上，而不是擔心未來12個月是否會出現經濟衰退，它在浪費你的時間。”
（本文已刊發于10月29日《紅周刊》，文中觀點僅代表嘉賓個人，不代表《紅周刊》立場。）
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