四大糧商之路易達孚：打造“農産品+金融+物流”一體化平台
路易達孚是全球著名的四大糧商之一。在中國農業大變革的當下，其商業模式解析對我們甄選中國有潛力的農業公司極具借鑒意義。
路易達孚發展曆程：擴張中的帝國
路易達孚是一家族性的跨國涉農企業集團，為國際“四大”糧商之一。公司經過 160 餘年的發展，由歐洲谷物出口貿易商發展成為涵蓋谷物、油料、飼料、大米、小麥、棉花的貿易、加工與分銷，以及金融，航運等多元業務體系，成為世界第三及法國第一大糧食輸出商。公司占有全球農産品貿易 1/10 的市場份額。
公司在瑞士起家，以西歐與黑海沿岸地區為核心，業務範圍囊括亞洲、非洲、北美洲和拉丁美洲，影響力輻射全球 100 多個國家和地區。公司曆程主要分為以下三個發展階段：
（1）蓬勃發展階段（1851-1929）：成就谷物貿易大王。路易達孚适時采用擴張戰略，在全球攻城略地；
（2）危機重建階段（1929-1960s）：劫後重生。路易達孚重振海上運輸船隊，糧食貿易、海運和金融業并舉，渡過難關；
（3）多元化建設階段（1960s 至今）：多元化發展。實施多元化戰略，全面延伸企業價值鍊，“農産品+金融+物流”一體化平台的最終形成，促成集團業務華麗轉身。
路易達孚成功之道——打造“農産品+金融+物流”一體化平台
路易達孚成為世界糧商的核心要素在于其構建的“農産品+金融+物流”一體化平台，該平台以農産品全産業鍊為主體，金融服務和物流服務兩翼并行，形成“一體兩翼”的發展格局。具體為：
（1）“全”而“廣”的農産品産業鍊，以農産品貿易為基點，沿産業上遊種植、中遊研發與下遊銷售發展，涉及農産品種類齊全，囊括地域範圍極廣；
（2）金融助力，大放異彩。最大限度利用金融衍生品，執行最嚴格的套期保值風險管理制度，鎖定公司經營風險，維持利潤穩定；
（3）物流支撐，所向披靡。發達而成熟的物流體系，尤其是海運系統，可以面向全球提供從農場到工廠，再到銷售終端的服務。
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路易達孚的成功路徑——打造“農産品+金融+物流”一體化平台
我們認為，路易達孚能成為全球糧商的核心要素在于其構建的“農産品+金融+物流”一體化平台，該平台以農産品全産業鍊為主體，金融服務和物流服務兩翼并行，形成“一體兩翼”的發展格局。具體為：
（1）“全”而“廣”的農産品産業鍊，以農産品貿易為基點沿産業上遊種植、中遊研發與下遊銷售發展，涉及農産品種類齊全，囊括地域範圍極廣；
（2）金融助力，套期保值，最大限度利用金融衍生品，執行最嚴格的套期保值風險管理制度，鎖定公司經營風險，維持利潤穩定；
（3）物流支撐，發達而成熟的物流體系，尤其是海運系統，可以面向全球提供從農場到工廠，再到銷售終端的服務。
“一體兩翼”的平台具有戰略協同效應。路易達孚以農産品産業鍊管理為核心，通過執行嚴格的金融管理制度，建立健全的運輸物流體系，在農産品的生産、加工、流通與銷售的每一個鍊條上提高效率，共享市場信息與生産技術，加強産品保證、市場營銷等環節，進而提升整個産業鍊的價值。
“全”而“廣”的農産品産業鍊
路易達孚起家于谷物貿易，在一百六十多年的發展過程中，逐步構建了一條完整的農産品産業鍊。“從農場到餐桌”，路易達孚控制了農業産業鍊的每一個環節：農資供應者（種子、飼料、農業機械等）→農産品生産者（農民、農場或生産企業）→農産品加工者（分級、包裝、儲藏等）→農産品經銷商（市場營銷服務者）→農産品消費者。
（1）上遊農資供應者+農産品生産者
路易達孚不僅掌握了世界各地優質的農業原料資源，包括棉花、小麥、玉米等，而且控制了農業生産資料的供應，比如種子、化肥等。自有經營産出，與外來采購相結合，為路易達孚帶來穩定的原料供應，既成就其農産品全球貿易商的地位，又能保證中遊農産品的加工。
（2）中遊農産品加工者
路易達孚不僅進行農業技術的研發，而且利用現代化的加工設備，對農業原料進行深加工，增加農産品的附加值。路易達孚目前在全球共經營 65 個加工基地，包括榨油廠、果汁廠以及咖啡加工廠等。加工廠的建立，鞏固了從農場到餐桌的中間環節，便于共享全産業鍊優勢，既能消化部分貿易農産品，又能提供更符合市場需求的産品。
（3）下遊農産品經銷商
路易達孚控制商品流通和銷售渠道，直接接觸消費者，掌握第一手的市場信息，更好地指導和安排生産。根據客戶訂單，生産定制化産品與批量産品，更好地滿足客戶個性生産消費需要，增強客戶粘性。
（4）産業鍊整合
路易達孚通過對生物乙醇技術的突破，打通糧食與石油的關聯，實行糧油聯動，将自己的糧食優勢轉化為能源優勢，此外，從種子、化肥等生産環節到終端銷售，路易達孚一條龍的運作依賴的是自身建立的物流系統。
“全”—經營範圍發展全面
公司最核心的業務是農業，不僅依靠農業起家，而且借此完成了資本的原始積累。近年來，公司追求全面發展，緻力于成為“所有農産品現貨和期貨市場的主要參與者”，在鞏固農業領域已有優勢外，逐步延伸企業價值鍊。目前公司不僅是棉花、大米、油籽、糖類、玉米、小麥、橙汁和咖啡等産品的主要全球貿易商，而且公司業務縱橫整個農業、食品加工業、能源以及金融證券業，是四大糧商中在非涉農領域經營範圍最廣泛的一家。
“廣”—活動領域極其廣泛
公司實行集中統一管理，總部位于巴黎，是決策中心、資金調度中心、資産運營中心、投資中心、财務控制中心和利潤分配中心，通過制定公司的發展策略，統籌策劃整個公司的商業活動。同時在部分國家和地區也有相對獨立的經營管理機構，管理有序，經營也得到不斷擴展。
分支機構遍布在全球 100 多個國家和地區，形成亞洲、歐洲和黑海沿岸、中東和非洲、北美洲、拉美北部以及拉美西部和南部等六大區域。全球化布局，一方面有利于利用各地區不同的自然條件，分散農業生産經營風險；另一方面，有利于公司整合全球農業資源，自然資源和人力資源，發揮比較優勢，從事大規模跨區域采購、加工與銷售。
産業鍊利益共享
路易達孚全産業鍊的利益在農民、客戶、同業以及社會利益相關者之間形成共享機制。
（1）對于農民，路易達孚不僅僅向農民銷售化肥種子，易達孚基金還會為個體農戶提供貸款與技術輔助服務。
（2）對于客戶，遍及全球的分支機構，能保證路易達孚第一時間為客戶提供完善的市場貿易信息服務和管理咨詢服務。
（3）對于同業，路易達孚商品事業部與其他大型糧食貿易公司和加工企業進行廣泛地信息交流和業務往來，以及與各國糧食行業協會存在深入的合作。
（4）對于社會責任，，而路易達孚森林資源集團在環境與節約資源方面做出了很大貢獻。
金融助力，大放異彩
路易達孚是“四大糧商”中最早參與金融業的企業，從 1883 年在路易斯交易所最先使用期貨進行交易，1905 年路易達孚銀行的設立，到 2008 年路易達孚投資集團的成立。一百三十多年的金融業務經驗為公司谷物貿易的順利開展提供了得天獨厚的優勢。
操縱現貨市場
路易達孚憑借自身完善的期貨交易機制和雄厚的資金實力，操縱國際大宗商品市場價格。目前國際市場通行的是點價交易，即大宗商品交易價格為期貨價格加合理的升貼水，因此路易達孚通過多個期貨市場的跨市操作，影響期貨市場價格，同時又利用現貨市場進行配合，最終實現在期貨和現貨兩個市場上的雙重收益。
平衡經營風險
路易達孚有一套全面風險管理體系，在整合全球化的生産信息和市場信息的基礎上，總結出了一套以金融技術為基礎的風險識别、風險評估、風險控制的方法和工具，内部專設的風險管理部門，與期貨部門以及交易部門一起進行風險管理，不僅防範公司經營風險，而且能夠為客戶提供咨詢服務。
風險管理運用最成熟的是路易達孚的套期保值策略。通過期貨和現貨兩個市場，同種産品，同一數量，相反方向，在生産、消費環節保價格，在加工環節保基差，是操作的核心理念。但是路易達孚堅決确立套期保值制度的核心理念，以及嚴格執行套期保值過程，才是最為稱道的地方。
籌集資金
進入 1960 年代，路易達孚緻力于成為所有農産品期貨與現貨市場的主要參與者，以此戰略定位為核心，進行一系列擴張與兼并活動。雄厚的資金實力與完美的财務策略安排，為路易達孚實現自身戰略轉型創造了良好的條件。
财務增值
資産管理功能在 2008 年之前，散布在路易達孚各個公司的财務部門與資産管理部門，在路易達孚投資公司成立後，才從日常職能工作中剝離出來，主要為機構客戶開發及管理金融衍生工具，目前運營資産超過 270 萬美元，在歐洲，美洲以及亞洲各大城市都設有分支機構。
物流支撐，所向披靡
路易達孚物流網絡起初為農産品貿易與倉儲服務，多以自建為主，主要集中在各地大宗商品進出港口附近，以地區大型倉庫為核心，承擔着從生産地到倉庫，到加工地，最後到市場整個實物流動環節的運輸任務。後期，物流構建成為集團兼并收購的前沿陣地，為路易達孚橫向多元化以及縱向價值鍊整合起了重要的推動作用。
路易達孚旗下設有路易達孚航運集團，不僅為公司谷物交易服務，也為第三方客戶提供運輸支持。目前公司在全球六大區域擁有 143 處港口設施，谷物運輸擁有 170 艘船舶，海運業務相關從業人員多達 1600 多人。近年來，路易達孚在一些高附加值的領域内與世界級行業專家展開合作，如與法國燃氣公司液态天然氣運輸的合作；與阿爾卡特投資布設海底電纜；與空中巴士開展飛機部件的海上運輸等。
（陳佳/長江證券）
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