耶魯大學《金融市場（5）》課
耶魯大學《金融市場（5）》課
——全球名校公開課聽後感（十九）
原創/龔蕾
考慮一下證券化的多元化，投資組合多元化的均值-方差模型。各項資産收益的标準差，預期收益。怎麼樣建立一個組合，上節課講到的預期收益，發現了股權溢價的存在。
西格爾闡述了股票收益低于債券的情況，再寫一次，股權溢價之謎。
我們的潛意識中，存在選擇性偏差，作為研究對象，金融市場制度，美國是第一個建立這些金融制度的國家。
《投資收益百年史》研究了很多國家存在股權溢價，股權溢價最高的國家是瑞典。他還寫了《股市長線法寶》。俄國和中國都沒有被研究，因為1949年前沒有股票市場。
在任何一個國家的股票市場上，政治因素對股票有很大的影響。你們知道企業所得稅嗎，不僅在美國，每個國家都有個人所得稅，針對公司利潤收稅。如果政策有變化，稅率也會有變化。列出一些美國的稅率，個人股息二戰時期超過了90%，現在的股息标準稅率是15%。公司獲得利潤後也要收稅，大多數國家都收所得稅。很難預測未來的收益和标準差。
下面主要講到的是證券業多元化和基金。
把握好股市的時機。選擇共同基金是不是明智之舉呢，多數人選擇股市基金是明智的選擇。
下面主要讨論的是美國，霍拉那、色維斯寫的論文，關于共同基金産業能夠發展。比如養老基金計劃，幫我們分散風險。
保險是我們現有投資基金，從證券衍變而來，風險彙聚原理。風險彙聚以降低風險，必須應對道德風險。
根據獨立性假設，概率分布服從二項分布，N是你簽訂的保單數量。P是發生意外的概率，利用二項分布你就能得到發生X事故的概率。
可假定二項分布服從正态分布，假設P=0.2，均值永遠是0.2。
（教授在黑闆上畫下了鐘形曲線）
亞裡士多德在《論天》中讨論這個問題。
保險作為一種發明，需要有哪些部分，有合同設計，約定風險，不被保險的風險，除外責任等。可采取公司制，或是非盈利性股份公司，必須有監管機構。保險公司必須有儲備。保險公司可以分成多線保險公司和單線保險公司，多線保險公司為多種提供保險，單線保險公司為單一風險提供保險。
最大一類是财産保險公司，提供住宅、商業和汽車财産保險。另一類公司是人壽保險公司，比如家庭保險計劃。
重要的業務是汽車保險，保險公司在汽車上的保費收入是碰撞風險，或是其他。汽車保險遠比住宅保險重要，因為汽車到處跑。
保險的發展曆程：
1、保險開始17世紀，得益于概率論和精算。重要的創新在《金融新秩序》中闡述。
2、19世紀40年代，莫裡斯?羅賓遜是紐約共同人壽的老總，壽險是非常重要的。比如非洲貧困的地區，需要農作物保險。
3、亨利?海德就職于英國公平人壽保險公司，保單還會逐年增值，這是一個創新。
4、19世紀，掌握了越來越多迎合公衆的保險推銷。
5、保險業監管機構。美國把監管權下放給了各個州。提取準備金，會做會計分錄。
6、幾種類型的保險，定期人壽保險、終身人壽保險、非參與式分紅保險、可變保單、綜合性人壽保險、生死兩全保險、NAIC美國保險監管協會。
7、格拉姆利奇雷法案，1999年意味着在美國銀行系統得到了擴張，并且與保險業密切相關。
嚴重的金融危機，所謂的次貸危機。
特殊的單線保險公司，就是市政債券保險公司，私人保險公司，主要和州和當地政府打交道，例如安巴克公司。巴菲特希望介入市政債券公司。災難風險管理，在美國的東海岸飓風導緻了巨大财産損失，還有就是全球變暖。
下節課是有效市場。
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