投資方向的選擇及如何快速篩選标的
資識（ID：zishicom）｜來源
本文引自渾瑾資本創始人李嶽在格上财富主辦的“大灣區資産管理論壇”中所作演講。
［1］ 投資方向的選擇
我們會專注于幾個大的投資方向：
第一，消費升級。我們堅信中國的生生不息的力量，大家收入越來越高，想過上好日子的願望非常強烈。所以第一個投資方向還是持續的消費升級。 而且這種升級不是簡單的單價提升，而是更美好的一些生活，比如健康、醫美，這些都是收入提升了以後的表現，這裡面有巨大無比的機會。 中國最大的優勢在于有十幾億人口，任何一個市場的細分可能都比在全球所有的市場都大，所以這裡面依然孕育着非常大的機會。 第二，制造業升級。制造業的升級，從2018-2019年之後如火如荼地展開，它不光是锂電、光伏、半導體等這些先進制造業，也包含了傳統制造業的升級。我舉一個例子，有一家甯波的給耐克阿迪做代工的公司，這個公司從2009年到今天大概漲了160倍。 所以消費的不斷的升級，它反過來會推動制造業的升級。這兩年的供應鍊出海，也是因為消費的升級倒逼了供應鍊的升級。 我給大家舉一個例子， A股有一家公司叫恒立液壓，他們最早是在國産的機器裡面用，後來進入了卡特彼勒的供應鍊，而且達到了非常大的份額。 他們在美國，是怎麼體現服務的？很簡單，他說客戶給我打電話，我48小時内讓我的工程師飛到美國去解決。這件事情在美國本土的反應速度大概是7天。 所以我們企業内部的升級完了之後，在很多公司是有全球化的機會的。 另外， 國貨崛起也是一個大的方向，不光是消費品，制造業裡面也在快速發生。 而且制造業裡面最有意思的一件事情是，一些公司經過很長的考察期之後，一旦驗證之後會有爆發式的增長。 0~10可能是用了5-8年去完成，但是10~50是一個瞬間完成的過程，增長曲線并不平穩向上，而是會有突然的爆發，所以這裡面依然有非常多的機會。 第三，綠電、碳中和。但是我想說，光伏不隻是量的提升、能源的安全。 以前在煤電時代，設備商在全球的利潤值隻有300個億人民币，是很小的，原因是大部分的錢是被挖煤的人，即資源擁有者賺走了。 但是 5 - 10年之後，光伏利潤池可能會到4000-5000億人民币的級别，為什麼？原因是你相當于把挖煤的那部分利潤池搶走了，同時它變得更加集中，因為中國基本上代表了全球90%，而且行業的格局已經非常穩定了。 所以很多 越是不性感的、傳統的生意，尤其在建築材料裡面，最後活下來的人，會活得非常爽，比如玻璃生意，環境的遷移帶來了巨大的機會。 第四，互聯網出海。 這是選擇性的互聯網的機會。比如說這兩年東南亞的一家公司叫SEA，創始人是一個上海交大的畢業的中國人，最早做的是騰訊的遊戲出海，他做代理。後來他做了一個類似拼多多的模式，又做了一個類似支付寶的東西，所以它相當于騰訊+支付寶+拼多多。 這個公司在東南亞，過去5年大概漲了20倍。 所以一些模式在中國一旦走通之後，在全球也會有機會。我們能想的花樣是很多的，我們的運營能力是極強的，包括一些遊戲公司的出海，還是有非常多的機會的。
［2］ 如何快速篩選标的？
如何做時間管理，以保證我們總是能夠花對的時間在對的生意上？
我們内部會用一個流程，我們的股票池大概有300個标的，這300個标的最後轉化成20個公司進到組合池裡面，一般會經過4個步驟。比如我們今天看一個新的公司，我們需要在2~3天之内要做出判斷，這個東西我們到底要不要花時間，因為我們最怕在一個貧礦連續深耕三個月，這個是最慘的。 怎麼在2 - 3天之内做出來一個相對正确的決策？我們會問自己5個問題：
第一個問題是空間在哪，這個行業是3-5倍的級别的機會，還是個30%的機會。這個市場裡面有太多的機會，很多都是短期機會好，但長期不知道，我們要的是大級别的機會。 所有的增長隻有4種驅動力，第一個叫滲透率，第二個叫集中度，第三個叫單價，第四個叫利潤池，是很容易畫标簽的。 第二個問題是門檻在哪裡，即生意的本質是什麼。我們賭的是好生意，還是一個好的人？是一個用戶粘性極高的生意，還是一個規模效應的生意？我們可以把這些要素很快摘出來，重點研究這些方向。 第三個問題是為什麼是現在。比如長期看啤酒是個好生意，但是有很多人10年前就買了，就很痛苦。 在大的周期上面，我們并不是說一定要精确到這個月、這個星期那是不可能的，但是大的時間維度上，以跨年級别的維度上，我們希望能在相對對的時間，在一個第三階段的公司不斷的向第四階段展開的時候花更多的時間，而避免那種第一階段剛剛轉入第二第三階段的行業。 有很多公司正在從第一階段往第二第三階段轉，要非常小心，因為這些公司你對他迷戀的越深，基本上結局會越慘。 第四個問題是這個公司的銳度在哪，即看完以後，有沒有什麼東西讓你無法忘懷。如果你說了5分鐘，你自己也說不清楚，說明你的銳度不夠。 第五個問題是公司有沒有什麼硬傷？很多公司曾經造過假，包括股權各50%，三個人各20、30%的股權，這種公司就是明顯有硬傷的，所以我們盡量就不要去花時間。 當第一層快速篩選做完之後，我們進入第二層。同樣問這幾個問題，但是深度就要深很多了。 這種快速做測試的方式，能幫助我們相對聚焦于在一段時間裡面，最重要的或者量級最大的事情。
本文引自渾瑾資本創始人李嶽在格上财富主辦的“大灣區資産管理論壇”中所作演講。
［1］ 投資方向的選擇
我們會專注于幾個大的投資方向：
第一，消費升級。我們堅信中國的生生不息的力量，大家收入越來越高，想過上好日子的願望非常強烈。所以第一個投資方向還是持續的消費升級。 而且這種升級不是簡單的單價提升，而是更美好的一些生活，比如健康、醫美，這些都是收入提升了以後的表現，這裡面有巨大無比的機會。 中國最大的優勢在于有十幾億人口，任何一個市場的細分可能都比在全球所有的市場都大，所以這裡面依然孕育着非常大的機會。 第二，制造業升級。制造業的升級，從2018-2019年之後如火如荼地展開，它不光是锂電、光伏、半導體等這些先進制造業，也包含了傳統制造業的升級。我舉一個例子，有一家甯波的給耐克阿迪做代工的公司，這個公司從2009年到今天大概漲了160倍。 所以消費的不斷的升級，它反過來會推動制造業的升級。這兩年的供應鍊出海，也是因為消費的升級倒逼了供應鍊的升級。 我給大家舉一個例子， A股有一家公司叫恒立液壓，他們最早是在國産的機器裡面用，後來進入了卡特彼勒的供應鍊，而且達到了非常大的份額。 他們在美國，是怎麼體現服務的？很簡單，他說客戶給我打電話，我48小時内讓我的工程師飛到美國去解決。這件事情在美國本土的反應速度大概是7天。 所以我們企業内部的升級完了之後，在很多公司是有全球化的機會的。 另外， 國貨崛起也是一個大的方向，不光是消費品，制造業裡面也在快速發生。 而且制造業裡面最有意思的一件事情是，一些公司經過很長的考察期之後，一旦驗證之後會有爆發式的增長。 0~10可能是用了5-8年去完成，但是10~50是一個瞬間完成的過程，增長曲線并不平穩向上，而是會有突然的爆發，所以這裡面依然有非常多的機會。 第三，綠電、碳中和。但是我想說，光伏不隻是量的提升、能源的安全。 以前在煤電時代，設備商在全球的利潤值隻有300個億人民币，是很小的，原因是大部分的錢是被挖煤的人，即資源擁有者賺走了。 但是 5 - 10年之後，光伏利潤池可能會到4000-5000億人民币的級别，為什麼？原因是你相當于把挖煤的那部分利潤池搶走了，同時它變得更加集中，因為中國基本上代表了全球90%，而且行業的格局已經非常穩定了。 所以很多 越是不性感的、傳統的生意，尤其在建築材料裡面，最後活下來的人，會活得非常爽，比如玻璃生意，環境的遷移帶來了巨大的機會。 第四，互聯網出海。 這是選擇性的互聯網的機會。比如說這兩年東南亞的一家公司叫SEA，創始人是一個上海交大的畢業的中國人，最早做的是騰訊的遊戲出海，他做代理。後來他做了一個類似拼多多的模式，又做了一個類似支付寶的東西，所以它相當于騰訊+支付寶+拼多多。 這個公司在東南亞，過去5年大概漲了20倍。 所以一些模式在中國一旦走通之後，在全球也會有機會。我們能想的花樣是很多的，我們的運營能力是極強的，包括一些遊戲公司的出海，還是有非常多的機會的。
［2］ 如何快速篩選标的？
如何做時間管理，以保證我們總是能夠花對的時間在對的生意上？
我們内部會用一個流程，我們的股票池大概有300個标的，這300個标的最後轉化成20個公司進到組合池裡面，一般會經過4個步驟。比如我們今天看一個新的公司，我們需要在2~3天之内要做出判斷，這個東西我們到底要不要花時間，因為我們最怕在一個貧礦連續深耕三個月，這個是最慘的。 怎麼在2 - 3天之内做出來一個相對正确的決策？我們會問自己5個問題：
第一個問題是空間在哪，這個行業是3-5倍的級别的機會，還是個30%的機會。這個市場裡面有太多的機會，很多都是短期機會好，但長期不知道，我們要的是大級别的機會。 所有的增長隻有4種驅動力，第一個叫滲透率，第二個叫集中度，第三個叫單價，第四個叫利潤池，是很容易畫标簽的。 第二個問題是門檻在哪裡，即生意的本質是什麼。我們賭的是好生意，還是一個好的人？是一個用戶粘性極高的生意，還是一個規模效應的生意？我們可以把這些要素很快摘出來，重點研究這些方向。 第三個問題是為什麼是現在。比如長期看啤酒是個好生意，但是有很多人10年前就買了，就很痛苦。 在大的周期上面，我們并不是說一定要精确到這個月、這個星期那是不可能的，但是大的時間維度上，以跨年級别的維度上，我們希望能在相對對的時間，在一個第三階段的公司不斷的向第四階段展開的時候花更多的時間，而避免那種第一階段剛剛轉入第二第三階段的行業。 有很多公司正在從第一階段往第二第三階段轉，要非常小心，因為這些公司你對他迷戀的越深，基本上結局會越慘。 第四個問題是這個公司的銳度在哪，即看完以後，有沒有什麼東西讓你無法忘懷。如果你說了5分鐘，你自己也說不清楚，說明你的銳度不夠。 第五個問題是公司有沒有什麼硬傷？很多公司曾經造過假，包括股權各50%，三個人各20、30%的股權，這種公司就是明顯有硬傷的，所以我們盡量就不要去花時間。 當第一層快速篩選做完之後，我們進入第二層。同樣問這幾個問題，但是深度就要深很多了。 這種快速做測試的方式，能幫助我們相對聚焦于在一段時間裡面，最重要的或者量級最大的事情。
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