國信證券：聯交所拟設“特專科技”公司上市制度 消費和虛拟經濟優先 具體規則有待優
（原标題：國信證券：聯交所拟設“特專科技”公司上市制度 消費和虛拟經濟優先 具體規則有待優化）
智通财經APP獲悉，國信證券發布研究報告稱，“特專科技”公司在港上市重點關注軟件和消費領域。“特專科技”領域一方面包括了港股的長項，軟件和消費闆塊相關公司，另一方面也力求增加A股重視的高端制造業企業，以補足短闆。該行判斷：1)港股的傳統強勢領域;2)監管體系較完善的行業;3)A股科創闆目前沒有重點覆蓋的領域有望在利用“特專科技”上市規則上快人一步，其中最值得關注的領域有：自動駕駛、元宇宙、新食品/農業技術等。此外該行認為，如果要顯著擴大對“特專科技”公司的包容性，聯交所的相關市值要求尚有調整空間。
事件：2022年10月19日，港交所下屬聯交所發布《有關特專科技公司新上市規則的咨詢文件》，拟對“特專科技”公司開放新的上市通道，鼓勵處于初創期的“特專科技”公司在聯交所上市融資。咨詢期為期兩個月。
國信證券主要觀點如下：
要點一：既2018上市新規以來，進一步延申至“特專科技”公司
2018年，聯交所對上市規則進行了一次重大修改，主要是接納了發展初期的醫藥公司和不同投票權的發行人，并且優化了在聯交所第二上市的海外發行人的上市通道。2018年的改革取得了良好效果。截至目前，依據2018年上市新規上市的企業在港股市場市值和成交額的占比均超20%。在本次潛在修改中，聯交所拟進一步接納營收尚不穩定，甚至仍不創收(未商業化)的“特專科技”公司。
要點二：“特專科技”公司在港上市重點關注軟件和消費領域
在咨詢文件中，“特專科技”領域一方面包括了港股的長項，軟件和消費闆塊相關公司;另一方面也力求增加A股重視的高端制造業企業，以補足短闆。“特專科技”主要涵蓋5個領域：1)新一代信息技術;2)先進硬件;3)先進材料;4)新能源及節能環保;5)新食品及農業技術。根據該行的判斷，三類領域有望在利用“特專科技”上市規則上快人一步：
1)港股的傳統強勢領域，軟件和消費，包括自動駕駛、人工智能、新食品技術等;
2)監管體系較完善的行業，主要是自動駕駛和新食品/農業技術領域;
3)A股科創闆目前沒有重點覆蓋的領域，包括元宇宙、新食品/農業技術。
綜上，該行認為最值得關注的領域有：自動駕駛、元宇宙、新食品/農業技術等。
要點三：咨詢稿上市市值門檻較高國信證券上市，後續或有優化空間
對于“特專科技”公司，聯交所設立了兩套上市标準，主要的門檻在于市值：
1)對于營收小于2.5億港元的公司(未商業化的公司)，聯交所拟要求150億港元以上的市值。參照美股，該行認為150億港元的市值對于未商業化的公司來說要求較高，僅有約5%的企業能夠達到這個門檻。考慮港股的估值通常較美股更低，且在貨币/經濟收縮的環境下下行幅度較大，該行認為未來或将僅有少數的公司在較熱的市場環境下，能通過這套标準成功上市。
2)對于營收大于2.5億港元的公司(已商業化的公司)，聯交所拟要求80億港元以上的市值。據該行觀察，在美股市場處于高位時，超過20%營收介于2.5-5億港元(約合3200-6400萬美元)公司能達到這個标準，但在當前的市場環境中，符合要求的公司數量明顯減少。
綜上，該行認為國信證券上市，如果要顯著擴大對“特專科技”公司的包容性，聯交所的相關市值要求尚有調整空間。
風險提示：咨詢文件後期變化的風險;市場和經濟因素對初創公司估值的壓制;全球其他資本市場政策變化的風險。
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