東方财富證券：給予南網科技增持評級
東方财富證券股份有限公司周旭輝近期對南網科技進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：業績增長穩健，在手訂單充足》，本報告對南網科技給出增持評級，當前股價為62.98元。
南網科技(688248)
【投資要點】
公司于2022年10月28日發布三季報。
2022年Q1-Q3實現營業收入11.06億元，同比增長50.13%；實現歸母淨利潤1.40億元，同比增長162.07%；單Q3實現營業收入4.05億元，同比增長76.58%，環比-11.44%；實現歸母淨利潤0.55億元，同比增長389.51%，環比-27.79%。
毛利率/淨利率同比上升，環比略有下降。2022年Q1-Q3毛利率31.40%，同比增長2.40pct，淨利率12.29%，同比增長5.25pct；單Q3毛利率31.63%，同比增長3.89pct，環比-2.79pct，淨利率13.61%，同比8.7pct，環比-3.09pct。Q3毛利率環比下降原因為：公司儲能EPC業務占比提升，而儲能EPC業務毛利率低于試驗檢測及調試服務、智能檢測設備和智能通用設備等業務。我們預計公司儲能業務毛利率預計将維持與上半年持平，未來随着儲能業務規模的不斷擴大，淨利率水平有望進一步提升。
公司規模效應釋放，生産效率提升，期間費用率下降明顯。2022Q1-Q3期間費用1.75億元，同比增長66.53%，期間費用率15.78%，同比下降3.89pct；其中，銷售費用率、管理費用率、研發費用率、财務費用率分别為4.78%/13.28%/5.72%/-2.28%，分别下降0.01/3.74/2.13/0.14pct。
儲能在手訂單充沛，具備高成長性。單Q3連續中标多個大型儲能項目，包括梅州五華電化學儲能項目、大唐雷州電廠儲能調頻、大唐潮州電、廣東能源集團金灣電廠、廣西共享儲能電站等五個大型儲能項目，中标金額超7億元。公司目前在手訂單充足，業績保障性強。此外，南方電網規劃“十四五”末期建成20GW新型儲能，公司在作為南網區域内儲能EPC項目建設主要力量，積極把握市場機遇，成長可期。
自建儲能PACK産線，提升利潤空間。公司自建儲能PACK産線和集裝箱産線9月底正式投運，産線自動化水平高，通過自建産線，有望降低儲能項目成本，有利于後續儲能業務利潤空間提升，以及儲能項目定價報價空間優化。
【投資建議】
公司是南方電網體系内電化學儲能關鍵上市平台，背靠南網平台，儲能EPC業務在手訂單充足，成長性強，未來随着業務規模擴大，盈利能力有望進一步提升。基于此，我們預計，2022-2024年，公司實現營業收入21/50.61/80.79億元，同比51.60%/141.00%/59.63%，歸母淨利潤1.96/4.59/7.28億元，同比36.69%/134.91%/58.43%，對應EPS分别為0.35/0.81/1.29元、，對應PE為184/78/50倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
儲能項目建設不及預期；
市場競争加劇；
智能設備需求不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券劉玉萍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值為78.9%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利2.21億，根據現價換算的預測PE為161.49。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天内共有13家機構給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天内機構目标均價為55.4。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，南網科技（688248）行業内競争力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性優秀。财務相對健康，須關注的财務指标包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指标3.5星，好價格指标1.5星，綜合指标2.5星。（指标僅供參考，指标範圍：0 ~ 5星，最高5星）
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