一篇文章看懂資産負債表——非流動資産

上一篇我們講了資産負債表的流動資産，這一篇我們接着繼續講非流動資産。

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從上圖可以看出長江電力的非流動資産有12項，我們分别來看看都是什麼意思，怎麼從這些非流動資産中去發現問題。

1、債權投資

這個東西在金融類企業中很常見，是一種金融操作手段，在實體企業中存在感一般不強，畢竟主業是生産産品賣出去，而不是金融投資。

比如說張三欠了李四10000元，約定一年到期還清本金和利息總計12000元，以此打了張欠條，而李四在年中的時候需要用錢，而借給張三的這筆錢又還沒到期要不回來，怎麼辦呢？

于是李四找到王五，說張三欠了我一萬，還要半年才能還，本來要還我一萬二的，但是我現在要用錢，把這筆債轉給你，我隻要一萬一，半年後張三再給你一萬二，我們每人賺一千塊錢。

王五一想，反正錢放着也是放着，就同意了，對于王五來說，這筆錢就相當于是債券投資。

對于金融類企業來說，投資本就是他們的主業，所以他們在這個項目上會比較活躍。

對于實體類企業來說，債權投資更多的隻是優化資産配置，并不為了賺多少投資回報，而是為了高于銀行存款利息就可以了，同時保證安全性。

所以一般都僅是少量資産去購買優秀公司的債券或者國債等。

長江電力的債權投資很簡單，如下圖所示。

你看長江電力的債權投資都是給了自己的股東或者買了其他公司的優先股，總共也才11個億。

看實體企業的債權投資，主要看安全性就行了，金融企業的債權投資會複雜很多，以後專門再講。

2、長期股權投資

股權投資按實際情況分為三類：控制、重大影響、無重大影響。

都是字面意思，控制就是指該股權投資對象是子公司了，都已經完全控制了還不是子公司是啥。

重大影響就是該筆投資不足以控制投資對象，但是所占股權比例較大，能夠對被投資企業造成重大影響，一般都是合營企業或者聯營企業。

無重大影響就是該筆投資對于被投資企業可有可無，金額小或者占股權比例小。

我才用的長江電力财報是合并後的報表，也就是母公司和子公司合并一起的，所以在這裡的長期股權投資并不包含子公司，主要為合營企業和聯營企業，如下圖所示。

當然我隻是截圖了一部分，長江電力投資的企業還是挺多的，五百多億的投資基本上都是跟自己業務相關的，

本來企業之間互相投資是一件很正常的事，但是看起來合理合法的投資，是很多企業規避法律風險造假的絕對重災區。

很簡單的一個例子，假設某公司公允價值一個億，就是所有人都覺得值一個億，本來花六千萬應該收購該公司60%的股權，但是私下協商談判，折價收購，六千萬買下了70%的股權，這個時候白白多出來的10%股權所獲得收益就增加了利潤。

正是因為這種股權投資沒有法律風險，一直都是财報造假的溫床，所有的投資交易都是合法的，但是利潤就是憑空多出來的。

為了辨别這一點，我們就不得不去查清楚股權投資的變化情況，重要的合營或者聯營企業财報都會公布其持股比例。

如下圖所示。

上圖是長江電力的股權投資持股比例，你可以去把每個季度或者每年的财報找到這一塊數據，然後進行對比，如果覺得有異常，就要持懷疑态度。

比如本來占股挺高的，突然大幅度減持，或者本來沒占多少股份，突然大幅度提升，或者收購其他公司的價格相對行業公允價格來說有異常等等，都值得警惕。

尤其是那種占股比例很尴尬的時候，比如占股49%變成占股51%，這個就要重點中的重點對待，很微妙，因為控股與不控股對财報影響很大的，我一般遇到這種情況就繞道走，惹不起咱躲得起。

3、其他權益工具投資

這個項目真要從專業的财務角度去解讀，還挺複雜拗口的，非專業的不太容易理解。

簡單的解釋一下，我們知道資産是分很多類的，其他權益工具投資屬于金融資産。

金融資産又分為三類：

1、以攤餘成本計量的金融資産；

2、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資産；

3、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資産。

第一類一般占了企業金融資産的大頭，比如銀行存款、貸款、應收賬款、債權投資等等，都屬于第一類，也就是純粹為了保證本金安全然後賺利息，沒别的目的。

第二類就是在第一類的基礎上加了個目的，除了賺利息，同時還有出售的目的，就是有打算把這個資産賣掉賺差價，其他權益工具投資就屬于這一類，等下再舉例。

第三類就純粹是想漲價了賣掉賺差價的，因為涉及到當前是賺錢還是虧錢，主要強調的是交易性，比如股票，今天漲了，是算作當前資産收益的。

我們再回過頭來理解其他權益工具投資，通俗的說就是企業某筆投資準備長期持有，又不以交易為目的，但投資額度有限，無法控制被投資方或者施加不了重大影響，就不能歸為長期股權投資，隻能放在其他權益工具投資裡面，一般也是股權或者股票。

但我們從上面的分類知道股票的交易性應該屬于第三類金融資産，為什麼其他權益工具投資也會是股票呢？

這就表現了财務的靈活性，股票因為交易性才屬于第三類，那企業把這個性質給去掉，我不在乎股票價格漲和跌帶來的影響，因為我沒準備去交易，我隻要股利就好了，股利就是公司給所有股東按比例的分紅。

導緻的結果就是企業一旦決定把名下的某些股票從第三類轉到第二類，也就是其他權益工具投資，這部分股票價格的波動就不會影響企業的利潤，而且這種轉移是不可逆的，轉了就定死了，以後老老實實的收股利就好。

4、其他非流動金融資産

如果理解投了其他權益工具投資之後，就很好理解這個了。

我們知道想長期持有但不以交易為目的不影響當前的利潤屬于其他權益工具投資，而既想長期持有，又想交易想影響當前利潤的，就歸類于其他非流動金融資産。

5、投資性房地産

公司買地建辦公樓或者建工廠等等，建好之後如果不是為了給自己用，而是準備賣掉或租掉，這個時候如果是房地産公司，那建好的房子就是他的産品，屬于“存貨”。

如果不是房地産公司，那建好的房子就不是存貨，而是投資性房地産。

注意這兩個行業的區别即可。

非房地産公司的投資性房地産一般都比較低，而且比較穩定，不然一家生産企業沒事去建房子賣幹嘛，隻有企業在發生并購的時候，波動會大一些。

比如長江電力的年初才2700萬，年末變成了1.2個億，雖然都不高，但是增幅還是挺大的，畢竟翻了五倍，原因是這一年長江電力并購了“秘魯”公司，這就解釋得通了。

6、固定資産

字面意思大家都懂，使用時間長價值比較大的非貨币性資産就是固定資産。

這裡面有個問題需要注意，所謂的時間長和價值比較大隻是一個相對模糊的概念，并沒有一個具體的标準。

比如一套普通的茶具，可能就幾十塊錢，當然沒必要放進固定資産中，但如果這套茶具是古董呢？老值錢了，就可以放進固定資産中。

長江電力的固定資産如下圖所示。

2300億的固定資産代表的可不是一個數字，财報指标的字面意思基本上都能看懂，但是難就難在數字背後的邏輯。

看一家公司的固定資産，必須要了解他的折舊規則，因為固定資産是會折舊的，也就是價值一年比一年低。

可以選擇的折舊方法有很多，計算方式也都不一樣，每份财報裡也會告訴你公司是采用的什麼折舊計算方法，有的方法可以加速折舊，有的方法可以延後折舊，但不管是加速還是延後，最終折舊的總額肯定是一樣的。

一般優秀的公司都會選擇加速折舊，也就是前期減值狠一點，利潤就會相應的減少，到了後期因為沒剩多少可折舊了，利潤自然就釋放出來了，會憑空多出很多利潤。

相反一些不健康的公司，會選擇延後折舊，前期少折一點，這樣前期利潤會多一些，利潤表的數據會更漂亮，有利于讓别人看好公司，其實到後面公司如果沒有根本上的進步改善，會越來越慘。

長江電力的折舊方法如下圖所示。

長江電力固定資産占比最大的就是大壩和機器設備，按照上圖這個折舊率，也就是頂多60年後，花了巨額資金建的大壩就沒價值了。

好比你開一家飯店，花了一百萬裝修，五年之後裝修很破舊了，需要重新裝修，那前面這一百萬的裝修平均每年就折舊20%。

也就是假如這家店今年淨利潤賺了一百萬，也要減去折舊的20萬，就隻有80萬了。

這裡講一個非常非常重點的東西，折舊是可以隐藏利潤的。

比如長江電力的大壩，按照他那個折舊率，60年後就折舊完了，看看具體的固定資産減值情況，如下圖所示。

你看擋水建築物折舊計提有32個億，機器設備折舊計提就有58個億，這就是去年活生生減掉的90個億利潤。

大家可能不知道，像擋水建築大壩這種東西，用個上百年都是沒問題，也就是60年後，大壩折舊完了，賬面價值變成了零，但實際上可以至少再用40年，在後面這40年裡，已經沒有錢可以折舊了，那之前每年折舊的幾十個億，就變成了憑空多出來的利潤，長江電力還是那個長江電力，所有業績、毛利率等等都沒變，但就是因為沒有折舊了，就會在利潤表上多出來這幾十個億的利潤，你說爽不爽。

還有更爽的，比如白酒企業的酒窖，我們都知道酒窖是年歲越久越值錢，一個明朝或者清朝的酒窖，可以賣出天價，但是酒窖作為固定資産之一，你會發現賬面上一點都不值錢。

比如茅台，擁有很多個古老的酒窖，但是茅台的固定資産顯得很寒酸，如下圖所示。

你想象不到茅台的固定資産才160億吧，市值這麼龐大的龍頭生産型企業，這麼點固定資産，你信嗎？信嗎？

不信是對的，茅台隻要願意，随便拎幾個酒窖拿出去賣，都能賣出這麼多錢。

但是固定資産不能這樣算，比如茅台一個明朝的酒窖，從一開始就是他的，當時買的時候可能隻花了一點點錢，具體多少不知道哈，假設一百萬，那在固定資産裡面就隻能算是一百萬的資産，但是如果把這個酒窖給賣掉，賣了100個億，那茅台就多了100億的利潤，少了100萬的固定資産。

反過來茅台如果花100億又買回來這個酒窖，那茅台的固定資産才能新增100億。

從上面茅台這個例子相信很多人能看出問題，固定資産是造假利潤的絕佳地，以前是，現在還是，以後也将會是。

本質邏輯就是，如果這家公司今年虧了一千萬，财報當然就不好看，所以想通過某些手段，讓虧損變成盈利。

這一手法叫“移花接木”，先把自己某項賬面價值500萬的固定資産，以兩千萬的價格賣給另外一家公司，這個時候體現在财報上就是固定資産減少500萬，利潤增加了兩千萬，從虧損一千萬變成了盈利一千萬，然後又以後在某個時間花同樣的錢買回來。

當然這個方式是最簡陋的，實際利用固定資産造假利潤的手法層出不窮，而且為了規避監管，還挺複雜。

但是終歸有一點，出售固定資産不是營業收入，說明不了企業的真實業績，所以如果是為了确定利潤，看重營業收入就好，因為總利潤=營業利潤+營業外收入-營業外支出。

雖然出售固定資産也屬于總利潤的一部分，但并不是實打實賣産品賺的錢，并不靠譜。

另外固定資産的增加或者減少要多注意，正常情況不會無緣無故的新增很多固定資産或者突然減少很多固定資産，畢竟企業大額的固定資産就那麼多，而且都是主要的生産經營工具，誰會沒事賣掉。

比如你會在什麼時候把你的房子、車子、電腦等貴重物品給賣掉？

肯定是窮到揭不開鍋沒錢了嘛，賣掉換點錢用。

放在企業也是一樣的。

從上面長江電力的固定資産變化情況，我們知道從期初的2263億到期末的2311億，新增了48個億。

然後我找到了長江電力固定資産新增的主要來源，如下圖所示。

從上圖可以看出，從工程轉入固定資産就有51個億，工程完工了自然就轉入固定資産，然後減去折舊損失的一些固定資産，正好對的上。

所以長江電力的固定資産變化情況一目了然，并沒有任何異常。

7、在建工程

顧名思義，在建工程就是正在建設中的工程，新建或者改建或者擴建都算。

在建工程是先投錢搞建設，然後建好之後就變成固定資産資産。

比如上面說的長江電力固定資産增加的幾乎都來自于工程完工了轉成固定資産。

在建工程有兩點需要注意，一點是金額，另一點是工期。

房地産公司之外的企業，一般不會有很大額的在建工程，這年頭做生意本就不容易，不好好賺錢，花那麼多錢去建工程幹嘛？

然後因為在建工程是不會折舊的，都還沒建成，财務上當然不會去削減價值，也正是由于這一點，很多人鑽空子，明明建好了，就是不轉入固定資産，因為一旦轉入，就要開始折舊，一折舊就要減少當年的利潤。

看看長江電力的在建工程，如下圖所示。

長江電力有将近30億的在建工程，額度并不大，很多都接近完工，在逐步轉入固定資産，而且每項工程都有詳細的相關說明。

有的不良企業為了造假财報，就比較無恥了，工程隻需要一百萬，非要說成投資一千萬，或者幹脆連工程都是假的，都沒有開始動工，卻說得像模像樣，然後把這些錢付給安排好的承建方，然後要他們把這些有用來買公司的産品，轉手就變成了公司的營收和利潤。

所以你們看到某非房地産公司的财報，發現在建工程金額巨大，而且工程很緩慢，就要多留個心眼，最好實地去核查一下。

8、無形資産

無形資産有點玄，看不見摸不着的，但确實又有實實在在的價值，比如專利、商标、版權等等。

無形資産一般有三個來源，分别是自己研發的、股東投入的、買的。

我們都知道研發分兩個階段，先研究，有了理論成果之後再開發實驗品。

如果還在研究階段，投入的所有錢都不算是無形資産，隻能算是管理費用，因為研發是有風險的，不一定這項研究就一定會有成果，很可能失敗了，但是研究階段一旦成功了，進入開發階段，也就是這個項目有很大把握成功然後投産，這個開發階段所需要的投資才會算作是無形資産。

但是這裡面有會産生一個問題，研究階段和開發階段并沒有明确的标準界限，一般都是企業自己去評估，覺得是研究階段就是研究階段，覺得是開發階段就是無形資産。

所以這就給了企業輾轉的空間，一般優秀的公司利潤高，會盡可能的把研發放在研究階段，因為他不需要這種手段來增加資産，反而有利于合理避稅。

但是利潤本就很低資産也很低的公司，比如創業公司，财報本就比較寒酸，希望報表更漂亮一些，會盡可能的把研發投入變成無形資産，減少管理費用，利潤也就更好看。

所以我們看财報的時候，要多注意一下他的研發投入，如果研發投入很大一部分轉入了無形資産，利潤會一定程度的失真，反過來如果研發投入全部都放進了管理費用，那利潤在這一點上就更真實。

我們來看看長江電力的無形資産情況，如下圖所示。

從上圖可以看出長江電力的無形資産有四塊，土地使用權、軟件、車位使用權、特許經營權。

自己并沒有研發啥新技術，所以非常簡單，但是上表有很重要的一點，長江電力本來沒多少無形資産，這麼多年就幾個億，但是突然新增了220億的無形資産，而且是産生在特許經營權。

像這種情況一般都是并購其他公司所産生的，長江電力也正是因為這一年收購了秘魯公司所産生的結果。

如果你們看其他公司财報的時候也遇到這種情況，就必須要去查一下具體發生了什麼并購行為，收購了什麼公司，為什麼要收購，被收購的公司和母公司有什麼關系或補充。

像長江電力收購的秘魯公司，在很多項指标上對财報都有很大的影響，當然這起收購是很成功的，也是很有必要的，這裡就不展開說明了，這種信息也很容易查，企業是必須要公布詳細相關信息的。

另外無形資産也是要折舊的，跟固定資産一樣，計算方法稍有不同，邏輯是類似的，一項專利今年價值一千萬，明年可能就隻值八百萬了，比如醫藥行業，研發出一種新藥，會有規定的保護期，在保護期内，無形資産會很高，但是一旦過了保護期，别人都可以用來生産了，無形資産就不算啥了。

長江電力的無形資産使用壽命如下圖所示。

因為收購的秘魯公司經營權沒有使用壽命這一說，公司還在手裡，壽命就還在。

但是其他有明确使用壽命的，就會有具體的減值方法，比如他的軟件，隻有4年的使用權，那4年後就不能用了，折舊減值變成零，隻能重新再購買使用權，以此輪回。

9、商譽

商譽這個東西也是無形的，就是品牌影響力，但是他跟無形資産不一樣，商譽的價值是不能自己産生的，隻能從收購其他公司中産生。

不管這家企業品牌多大，影響力多高，他的商譽賬面價值都是零。

隻有當他收購了另一家公司，雙方協商評估，覺得被收購公司的品牌信譽比較好，影響力比較大，溢價一個億收購，這一個億就是被收購公司的商譽價值，放在收購公司裡，就是商譽那一項多了一個億。

所以我們從長江電力的資産負債表裡可以看出，2019年他的商譽還是零，到了2020年，商譽就變成10個億，這就是因為收購秘魯公司所産生的。如下圖所示。

商譽雖然沒有使用壽命，但是每年也要做減值，可是商譽這種東西是無形的，隻是市場上的一種感覺，所以并沒有标準的計算方式規定如何減值。

但是要求必須要測試商譽在市場上的影響，所以上市公司應該要詳細說明商譽減值的測試過程，體現具體的計算方法。

所以如果你發先你看的财報裡面并沒有詳細說明測試經過，隻是摸棱兩可的說經測試商譽沒有減值，那就要多留個心眼了，連測試方法都不敢說出來，誰信你沒搞鬼。

正式由于商業這種資産的特殊性，多少錢買的，是你自己說了算，怎麼減值的也是你自己說了算，所以商譽暴雷的案例數不勝數，太多了，很多都是因為商譽突然減值，利潤表上本來顯示是賺錢的，立馬可能就會變成虧損。

巴菲特還單獨創造了一個名字，叫“經濟商譽”，他覺得經濟商譽金額過高的企業，很可能會給你一個大禮包。

經濟商譽跟商譽一樣，都是無形中的，但是也确實能給企業的經營帶了很大幫助的。

我也準備了一個大禮包，回複“書籍”即可獲得。

10、長期待攤費用

當你看到财報中的這一項如果金額很高，想都不用想，立馬把這家公司拉黑，一定是一家垃圾公司。

長期待攤費用其實就是有一筆錢，已經花掉了，本應該算是支出，但是為了财報好看，故意算進長期待攤費用中，假裝這筆錢還在，還是自己的資産，所以看起來好像當下沒花多少錢，利潤也就沒減少多少，但實際上這筆錢已經沒了。

你看長江電力體量如此巨大，長期待攤費用也才120萬，跟沒有差不多。

你去看優秀公司的财報也會發現，這一項金額都很低。

所以記住那句話，這一項金額越大，企業越垃圾。

11、遞延所得稅資産

這個東西的産生有點複雜，遞延就是延後的意思，企業賺錢之後，肯定是要交稅的，但是由于公司的财報和稅務局的政策不一樣，才會産生這個東西。

我們隻需要理解意思和知道有什麼影響就行。

相對應的還有一項叫遞延所得稅負債，差不多的意思。

遞延所得稅資産，就是先把一筆錢當作稅款給到稅務局，但是由于還沒真正扣稅，所以這筆錢隻是暫時放在稅務局，還是公司的資産。

遞延所得稅負債就是應該要交的一筆稅錢，還沒有交，欠着稅務局的。

從上面的意思就很容易懂，遞延所得稅資産肯定越少越好，有錢沒事放在稅務局幹嘛，又沒有利息。

而遞延所得稅負債就是越多越好，又不要付利息，相當于免息貸款，多好的事。

12、其他非流動性資産

這裡面就是一些亂七八糟不好歸類的一些資産，肯定金額都比較小，大額的不可能不好歸類，像長江電力這麼龐大的資産，也就一千多萬的其他非流動資産。

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