國盛證券：科創闆開閘 通信闆塊後期如何配置？
摘要
本周重點推薦：中興通訊、億聯網絡、太辰光、華正新材。持續推薦：天孚通信、天和防務、光環新網、生益科技、滬電股份。較上周相比，新增重點推薦太辰光、華正新材。
周一科創闆開市，科技行情有望發酵。7月22日，科創闆首批25家公司将正式鳴鑼上市，有望開啟科技行業在資本市場的新篇章，未來通信闆塊的配置，也将更多集中在有核心競争力，經營穩健，發展空間大的公司上，尋找Alpha标的是未來科技的主線。
中報業績邊際改善明顯，後續趨勢持續上行。2019年通信闆塊中報預告逐步披露，大部分公司同比改善明顯，内生産能/品類擴張疊加行業需求複蘇，未來業績趨勢有望進一步上行。重點關注5G和國産替代方向的硬件側标的。
基金持倉2019年Q2環比下降，回落至2018年Q3水位。2019年Q2公募基金持倉通信闆塊倉位為1.41%，環比Q1下降0.63%，回落至去年三季度水位，結束了三個季度的倉位提升。目前通信闆塊倉位處于曆史均值偏下，伴随未來業績不斷上行，闆塊有望迎來更多配置良機。
愛立信銷售額持續提升，部分戰略合同影響利潤率。愛立信發布了2019年Q2财報，Q2營收為548億瑞典克朗，同比增長10%；調整後運營利潤為39億瑞典克朗，低于市場預期的44億瑞典克朗；歸屬于母公司股東的淨利潤為17.05億瑞典克朗，同比實現扭虧。其網絡業務第二季度的毛利率為41.4%，同比提升1.2個百分點，但環比Q1下降1.8個百分點，這主要是由訴訟結算費用、戰略合同和較低的知識産權許可收入造成，這部分影響在下半年可能會持續增加。
上周大盤下跌，通信闆塊上漲。從細分行業指數看，量子通信、光通信、雲計算、物聯網、區塊鍊、衛星通信導航分别上漲2.1%、1.2%、1.2%、0.9%、0.5%，表現優于通信行業平均水平。運營商、通信設備、移動互聯分别下跌0.2%、0.4%、0.5%，表現劣于通信行業平均水平。
風險提示：5G進度不達預期。
1.投資策略：科創開閘，通信後期如何配置？
本周重點推薦：中興通訊、億聯網絡、太辰光、華正新材。持續推薦：天孚通信、天和防務、光環新網、生益科技、滬電股份。較上周相比，新增重點推薦太辰光、華正新材。
周一科創闆開市，科技行情有望發酵。7月22日，科創闆首批25家公司将正式鳴鑼上市，有望開啟科技行業在資本市場的新篇章，未來通信闆塊的配置，也将更多集中在有核心競争力，經營穩健，發展空間大的公司上，尋找Alpha标的是未來科技的主線。
中報業績邊際改善明顯，後續趨勢持續上行。2019年通信闆塊中報預告逐步披露，大部分公司同比改善明顯，内生産能/品類擴張疊加行業需求複蘇，未來業績趨勢有望進一步上行。重點關注5G和國産替代方向的硬件側标的。
基金持倉2019年Q2環比下降，回落至2018年Q3水位。2019年Q2公募基金持倉通信闆塊倉位為1.41%，環比Q1下降0.63%，回落至去年三季度水位，結束了三個季度的倉位提升。目前通信闆塊倉位處于曆史均值偏下，伴随未來業績不斷上行，闆塊有望迎來更多配置良機。
愛立信銷售額持續提升，部分戰略合同影響利潤率。愛立信發布了2019年Q2财報，Q2營收為548億瑞典克朗，同比增長10%；調整後運營利潤為39億瑞典克朗，低于市場預期的44億瑞典克朗；歸屬于母公司股東的淨利潤為17.05億瑞典克朗，同比實現扭虧。其網絡業務第二季度的毛利率為41.4%，同比提升1.2個百分點，但環比Q1下降1.8個百分點，這主要是由訴訟結算費用、戰略合同和較低的知識産權許可收入造成，這部分影響在下半年可能會持續增加。
2.行情回顧：通信闆塊上漲，量子通信闆塊表現最佳
上周大盤收于2924點。各行情指标從好到壞依次為：創業闆綜>萬得全A>中小闆綜>滬深300>萬得全A（除金融、石油石化）>上證綜指。通信闆塊上漲，表現優于大盤。
從細分行業指數看，量子通信、光通信、雲計算、物聯網、區塊鍊、衛星通信導航分别上漲2.1%、1.2%、1.2%、0.9%、0.5%，表現優于通信行業平均水平。運營商、通信設備、移動互聯分别下跌0.2%、0.4%、0.5%，表現劣于通信行業平均水平。
随着上市公司陸續公布半年報業績預告，業績超預期标的市場表現亮眼。半年度業績預計同比扭虧為盈，ST凡谷周漲幅達13.9%，領漲通信行業。中報預告亮眼，中高速産品持續提升，新易盛周漲幅達12.9%。中報預告同比扭虧為盈，迪威訊周漲幅達12.8%。中報業績預告超預期，星網銳捷周漲幅達12.7%。輝煌科技周漲幅達9.6%。
3.5G拉動設備側需求，愛立信半年報數據亮眼
據C114訊，7月17日，愛立信發布了财報，銷售額和淨利潤均明顯提升。在營收方面，達到37億瑞典克朗，去年同期為2億瑞典克朗；淨銷售額方面，達到548瑞典克朗，同比增長10%，實現連續4個季度增長；毛利率方面，達到36.6%，去年同期為34.8%；淨利潤方面，達到18億瑞典克朗，同比扭虧為盈。
根據愛立信方面透露：“這主要受到5G設備的強勁銷售趨勢拉動，我們看到5G業務呈現出強勁的發展勢頭，無論是新合同還是新的商用發布以及現網方面，都是如此。到目前為止，我們為所有推出商用5G網絡的近三分之二運營商提供了解決方案”。
我們認為，随着5G商用提速，通信行業整體邁向複蘇周期，運營商資本開支明顯提升，設備商的業績也逐步兌現。北美和東亞部分地區在5G建設進度上領先其他地區，因為集采的加快，成長确定性較高的主設備商将率先受益。
4.中國電信公布12省5G無線主設備采購，大唐攜手四大設備商入圍
據U學在線訊，7月18日，中國電信公示了5G規模組網建設及應用示範工程（無線網主設備部分）的單一來源。
本次采購采用租賃方式，涵蓋了北京、河北、廣東、上海等12個省份的3.5GHz頻段的5G無線網主設備及相關配套設備。和中國移動5G NSA升級改造項目采購相比，除了中興、華為、諾基亞、愛立信，大唐移動也入圍此次采購項目。
我們認為，此次采購表明5G商用建網進程進一步加快，對應三大運營商今年5G網絡覆蓋40城的目标，後續中國電信或将繼續開啟部分省市的設備招标。由于運營商前期将采用5G NSA/SA混合組網的方式，這将導緻4G時代份額占優的公司繼續領跑，大唐或将在5G時代取得突破。
5.山東廣電首開 頻段5G試點應用
據C114訊，7月12日，在5G創新應用合作協議簽訂暨廣電5G試點開通儀式上，山東廣電網絡濟甯分公司與濟甯高新區、華為共同簽署了《5G創新應用合作協議》，并宣布正式成立“5G聯合創新産業研究院”。
據悉，濟甯分公司先期建設的37個基站已覆蓋整個高新區、嘉祥城區和濟甯城區大半區域，在嘉祥和高新區公安系統中成功應用。在此次試點儀式上，山東廣電網絡現場展示了廣電5G在公安指揮領域的創新應用，此次合作将圍繞高清視頻、車聯網、VR/AR、工業制造、醫療等重點領域開展工作。
我們認為，作為擁有黃金頻段的廣電網絡，在各地經營情況差異較大的情況下，如何開展差異化經營将顯得尤為重要，圍繞5G+4K的主線，地方廣電可根據自身優勢加強在智慧城市、融合媒體、應急專網等領域的應用。
6.中移動：2.6GHz年内具備端到端SA商用條件
據C114訊，7月17日，在IMT-2020（5G）峰會上，中國移動研究院院長張同須表示，今年中國移動将具備5G端到端的商用條件。
據透露，二季度，中國移動已經實現了2.6GHz的端到端NSA商用；三季度，移動将實現2.6GHz端到端SA預商用能力，并且，4.9GHz基站、5GC SA産品将相繼發布；四季度，具備SA商用能力的芯片、手機和CPE等産品也将發布。
我們認為，運營商正加快5G産業鍊的推進速度從而降低建設成本，在2020年實現SA組網的前提下，設備商和手機廠商也将加速推出适配SA網絡功能的産品。
7.聯通100G WDM OTN設備集采結果公示，華為、中興、烽火分列前三
據中國聯通訊，7月12日，2019-2020年中國聯通100G WDM OTN設備集中采購招标結果公布，華為、中興、烽火分列前三。
本項目的招标包括了新建OTM/RODAM站2444端、SDN管控基礎平台85套；擴容線路側200G端口342個、線路側100G端口40546個、線路側10G端口3953個及相應規模的支路側端口和SDN網元使能需求。按照此前的份額設定，第一名華為中标份額為50%，第二名中興中标份額為30%，第三名烽火中标份額為10%，另外兩個分别占比5%的激勵包将根據評審總價值比分配。
風險提示
1、5G進度不達預期。
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