原創:Rockszq資本市場求生指南
有較強周期屬性的行業在周期底部會産生大量非常便宜的公司。此時長期的下跌,每月公布的壞數據讓大多數投資者抛售股票。隻要确定下行周期是可逆的,并且已經處于末端則有不錯的投資機會,勝率與賠率都吸引人。目前汽車零部件行業可能就處于這個階段。
9月中國汽車産銷量分别為220.9萬輛和227.1萬輛,環比分别增長11%和16%,同比分别下降6.2%和5.2%。相比8月,産量降幅擴大5.7個百分點,銷量降幅縮小1.7個百分點。
中國汽車銷量出現了連續15個月負增長,全年負增長是跑不掉的,國家信息中心經濟咨詢中心副處長李強認為2019全年增速為-7.3%。
需要注意的是今年前9個月,汽車産銷量累計分别完成1814.9萬輛和1837.1萬輛,同比下降11.4%和10.3%。這說明銷量拐點很可能出現在四季度。
我國2018年首次出現汽車銷量負增長,所以沒有曆史可以參考,但銷量增速下滑并不是首次可以通過對曆史數據分析尋找周期的大概時間規律作為參考。
汽車行業屬于制造業,制造業固定資産淨額增長率有明顯的周期性。以轎車固定資産淨額增長率(新增産能)為例,一般下滑兩年後迎來反彈。自2017開始至今已經接近3年,從周期上看具備反彈的基礎。但是否可以觸底反彈還需要其他因素綜合考慮,并跟蹤先行指标不能刻舟求劍。
9月中汽協批發數據乘用車銷量同比下滑6.3%(8月是-7.7%),上險零售數據乘用車同比下滑7.4%(8月是-17%),汽車流通協會公布庫存系數是1.50(19年8月是1.51,18年9月是1.82)。9月數據在批發、零售同比降幅收窄,同時庫存系數降低,這是一個積極的信号等待10月份依舊趨勢向好可認為先行指标出現拐點。
我為什麼更多關注零部件?
因為整車廠過于複雜,車型衆多我不具備解決特别複雜問題的能力,如預判行情、預測股價、判斷哪家整車廠會在未來的競争中更具優勢。從長期看,零部件行業的表現與彈性不比整車差。
2000-2019 年共 22 家公司跑赢 汽車(申萬)指數,其中零部件占了 14 隻,整車 4 隻,商用車 4 隻,零部件占比較高。漲跌幅排名前十的股票中,有六隻為零部件。
曆史表現的區間彈性相差不大
我無法判斷哪家整車廠會在行業複蘇後會表現更好,但給多個國内外一線車場供貨的零部件廠商不會缺席。要進入供應鍊需要長達數年的驗證,一旦通過驗證會簽訂5年左右的協議,不出現重大變故一般不會去更換供應商,這有高昂的轉移成本。
在國産替代潮的背景下可以為零部件廠商帶來額外的彈性,如果再有新能源汽車帶來的增量則更為可觀。對我來說,分析零部件廠商更簡單且彈性有足夠吸引力。
參考資料
中國汽車工業協會
申萬宏源:《總量潮起二十年,分化湧動新未來》
中國汽車流通協會
有話要說...