牧原股份VS溫氏股份，養豬哪家強？（上）
牧原vs溫氏哪家強？
2019年7月生豬外三元18.79元/公斤，2020年7月37.49元/公斤，二師兄漲價漲的好兇哦，養豬公司好賺錢。
在此将對牧原股份（002714）和溫氏股份（300498）的分析分享，隻用作自己投資成長的記錄和學習交流，不構成任何投資建議。
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主營業務，經營模式及行業簡況
牧原股份：生豬的養殖與銷售
溫氏股份：肉雞、肉豬的養殖和銷售
兩家公司總資産不相上下，但都比第三名聖農發展高出很多，是行業裡的兩家主要競争者。但他們的主營業務有一些差别。牧原股份以生豬養殖銷售為主，占比97.06%；而溫氏股份的生豬業務占57%，還有36%的肉雞業務。雖然在養豬業務中兩家公司總是被拿出來對比，但他倆的業務闆塊比例還是有較大差别。
從2007年到2019年，溫氏股份的淨利潤從26.89億增長到139.67億，平均年化增長率18.4%；2009年到2019年，牧原股份淨利潤從0.94億增長到61.14億，平均年化增長率達到了驚人的50%；由此可見生豬（雞）養殖業随着人們生活水平的提高，過去10年的飛速成長。
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公司财務狀況分析
牧原和溫氏兩個佼佼者過去10年的财務狀況表現見下文分析。
1、通過總資産判斷公司實力及擴張能力
牧原：可以看出牧原股份的總資産增長态勢非常爆炸，短短十年間，從不到10億的總資産規模，成長到目前500億，并随着最近豬肉價格上漲持續擴張。
溫氏：溫氏股份的同比增長就比較溫和，20%左右的年增長率已經很高，隻是跟牧原一對比還是遜色許多。
總結：兩家公司增長速度差距這麼大，很大一部分原因是因為牧原的初始資産量比較少，初期發展快。
2、通過資産負債率判斷公司債務風險
牧原：資産負債率比較高，但正處于下降通道。說明公司在經過前一階段高負債快速發展後，正在努力優化資産結構，降低資産負債率。近三年來公司債務違約風險已較低。
溫氏：溫氏股份資産負債率一直保持較低水平，基本無債務違約風險。
總結：從總資産增長與資産負債兩項指标可以判斷，牧原的經營風格相對比較激進，而溫氏則相對保守，這可能也是兩家公司發展速度不同原因。
3、看有息負債和貨币資金判斷公司償債風險
牧原：牧原股份2019年貨币資金大幅增加，首次覆蓋有息負債，暫時無償債風險。
溫氏：溫氏股份貨币資金遠低于有息負債總額，有一定的償債風險，建議投資者謹慎。對于其650億的總資産規模，貨币資金隻有區區15億，太少了。
4、通過“應收應付”和“預付預收”判斷公司行業地位
牧原：從{（應付+預收）-（應收+預付）}指标來看，牧原股份占用上下遊公司資金的能力逐步加強，說明其行業統治地位比較明顯。
溫氏：與牧原的邏輯基本相同，但是從表格中可以看出，近兩年溫氏股份行業龍頭的地位，有逐漸被牧原股份占據的趨勢。
5、通過固定資産判斷公司的類型
牧原：本數值在50%左右，屬于重資産類公司。
溫氏：本數值在40%以下，屬于中型資産類公司。
這是因為兩家公司管理模式不同，溫氏的核心是緊密型“公司+農戶/家庭農場”模式，以封閉式委托養殖模式與合作農戶在養殖産業鍊中進行分工與合作，這是更輕資産的模式。
6、看投資類資産，判斷公司是否不務正業
牧原：牧原股份基本無投資類資産，對于主業非常專注，需重點關注其存貨數量，占營收比例較高。
溫氏：溫氏股份19年增加了14.68億的金融資産，需要關注，不過其占總資産比例較低，說明其對主業也是非常專注的。
7、通過營業收入判斷公司的行業地位及成長能力
牧原：近年營業收入一直保持快速增長，成長能力非常優秀。
溫氏：營收增長較為不穩定，但是成長能力也很優秀。
8、通過毛利率判斷公司産品的競争力
牧原：公司的毛利率波動較大，因為養殖行業也是個周期性較強的行業，不過大多數年度是好于競争對手的。
溫氏：溫氏股份的毛利率低于牧原股份，後文可以注意其原因。
9、通過費用率判斷公司成本管控能力
牧原：公司費用率/毛利率依然波動較大，但多數年份是好于溫氏股份的，說明其控制成本的能力相對較強。
溫氏：溫氏股份的四費總額還是相對比較高的，主要就是管理費用過高導緻，其管理能力和成本管控能力還有待提高。
這也說明牧原的毛利率高于溫氏的一個原因就是成本控制能力更強。
10、通過主營利潤判斷公司的盈利能力及利潤質量
牧原：牧原股份的營收增長率一直保持較高水平，主營利潤率也相對較高，順周期時在20%以上，說明其盈利能力和利潤質量都相對較高。
溫氏：溫氏股份的營收增長率則相比差一些，并且主營利潤率低于牧原。
11、通過淨利潤判斷公司的經營成果及含金量
牧原：雖然牧原股份前面各項指标均好于溫氏股份，但其18年之前淨利潤較低，淨利潤現金含量也受周期影響波動較大，但受益于19年豬肉價格大幅上漲，公司淨利潤大幅增加，預計2020年淨利潤将達到240億以上（半年報約117億）。
溫氏：溫氏股份在淨利潤一項上，明顯好于牧原股份，淨利潤現金含量始終高于100%。
12、通過歸母淨利潤判斷公司自有資本的獲利能力
牧原：牧原股份ROE波動較大，受到行業周期影響明顯。
溫氏：ROE相對比較穩定。
13、通過經營活動産生的現金流量淨額，判斷公司的造血能力
牧原：18年之前因為公司處于飛速擴展階段，造血能力比較一般，不過19年開始現金大幅增加，無流動性危機。
溫氏：溫氏股份的持續造血能力一直比較穩定，無流動性危機。
14、通過分紅率判斷公司品質
牧原：分紅不夠大方，相比溫氏，牧原是後起之秀，比起分紅，更傾向于将利潤投入生産。
溫氏：分紅穩定，比較大方。
企業，行業分析，估值等内容見下篇……
參考文獻：
《牧原食品股份有限公司2010-2019年年度報告》
《溫氏食品集團股份有限公司2010-2019年年度報告》
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