《期貨交易認知》：趨勢交易者的資金管理
第四章 趨勢交易者的資金管理
1、做真正的趨勢交易者
市場走勢具有趨勢和波動雙重特性，就像光具有波粒二象性一樣，明确地提出這一點，是理論上的一大突破。如何理解這一點呢？風水學中有這樣一段精彩的描述，“勢是形之崇，形是勢之積。有勢然後有形，有形然後知勢，勢位于外，形在于内。”因為形和勢相輔相成、相互轉化，讓市場走勢不但具備了趨勢性，又有了波動性。明白這一點非常重要，一是我們要相信趨勢的力量，做真正的趨勢交易者，唯有堅信、笃定前行，才能行穩緻遠；二是充分應用價格的波動性，把波動當成機會，同時利用其降低風險。
反觀現實，也許價格的波動，讓我們對趨勢舉棋不定，不知何去何從；也許賬戶權益的起伏，讓我們内心變得焦慮，失去對投資的信心。因專業及認知層面等多種原因，讓我們暫時偏離正确的航道，但那隻代表“我”現在做不到，并不代表“我”。《世界上最偉大的推銷員》（羊皮卷）第三章有句非常振奮人心的話，“我不是為了失敗才來到這個世界上的，我的血管裡也沒有失敗的血液在流動。我不是任人鞭打的羔羊，我是猛獅，不與羊群為伍。……從今往後，我要借鑒别人成功的秘訣。過去的是非成敗，我全不計較，隻抱定信念，明天會更好。”是的，隻要抱定信念，找到正确投資的路，我們終會走向成功。
儒家經典《大學》開篇第一句，“大學之道，在明明德，在親民，在止于至善。知止而後有定；定而後能靜；靜而後能安；安而後能慮；慮而後能得”，結合我們的信念（做真正的趨勢交易者）解讀下，止于這一正确的至善信念，然後層層遞進深入，我們才能夠志向堅定，才能鎮靜不躁，才能心安理得，才能思慮周詳，最終才有所收獲。有了正确的目标，不僅是引領交易走向成功的燈塔，也是資金管理的風向标。就像開車，有了明确的駛向目的地，給油（資金管理）的大小才有意義。
2、為什麼要做資金管理
在進入期貨市場後，每位投資者必經的兩個階段，成長期和成熟期。在成長期，張茜的那首《用力活着》诠釋了我們的内心感受，“我們都在用力的活着，酸甜苦辣裡，醒過也醉過，也曾倔強脆弱，依然執着，相信花開以後，會結果。”對于成長期這個過程，我們考慮的問題，既要活下來，又要活得更好；既要控制風險，又要賺取利潤。一個是結果管控，一個是過程管控。
資金管理包括止損和倉位控制，在其中充當什麼角色呢？止損在前面已談過，這裡主要聊倉位管理，其關系着盈利及抗風險能力。我們從表2看看，賬戶虧損率為10%、20%時，對應的回本倍率分别為1.11倍、1.25倍，但随着虧損率的擴大，回本倍率呈現幾何級增長。從這一角度看，我們所要做的就是降低虧損率，我們知道基金一般設定淨值為0.8，即虧損率不超過20%，這是有道理的。降低虧損率最直接最有效的方式，是降低倉位，至于如何确定倉位的大小，可以從單筆交易最大回撤率的角度計算。
表2 虧損率與回本率
倉位管理涉及結果管控和過程管控兩個維度。首先在結果管控上，我們追求的目标是長期的活着，因為活着才有資本，活着才有能力抓住機會，活着才有未來。從結果管控這個角度，我們需要控制總倉位，當風險來臨時，既不要傷及根本，又可以讓我們平穩步入成熟期。其次在過程管控上，在總倉位控制的基礎上，倉位大小的調節在于與機會的“匹配”，倉位在市場有利時放大，在市場不利時縮小。
2、凱利公式在資金管理上的應用
在投資領域被廣泛運用到資金管理的，當屬大名鼎鼎的凱利公式了。這個公式是來自美國貝爾實驗室的物理學家約翰·凱利（John Larry Kelly），在20世紀50年代，凱利在研究“如何處理信息傳輸中信号和噪音的公式”這一學術問題，恰好當時有個非常火爆的節目《64000美元的問題》，有人利用這個節目賭博哪位選手獲勝，凱利在這款賭博遊戲中開始琢磨，如何利用有限的信息來參與賭博，才能在保證永遠不輸完的情況下，實現利潤最大化。于是，經過反複地推導，凱利公式就這樣應運而生了。
這個神奇的凱利公式如下：
f=（b*p−q）/b（其中f為倉位比例，b為盈虧比，p為勝率，q為虧損率，即q=1-p）
如圖9，我們将勝率p、盈虧比b、倉位比例f放在同一圖形中對比，從該公式可以得出以下結論：
1）決定盈利的兩個重要因素，分别是勝率和盈虧比，同時滿足這兩個條件的是趨勢交易；
2）當期望收益率為正時，才能參與投資，此時可适當增加倉位；
3）當期望收益率為0或負時，凱利給出的答案就是停止下注，即選擇觀望；
4）參考勝率為40%-50%及盈虧比為3倍時，一般趨勢行情最大倉位在30%左右；
5）純日内交易不具備趨勢的勝率及盈虧比優勢，建議可采取趨勢+短線相結合的方式。
圖9 神奇的凱利公式
在實際交易過程中，不少投資者更看重的是重倉短線，從凱利公式中給出了答案，純日内短線不可取，因為其不滿足勝率和盈虧比這兩個因素，建議在趨勢波段的基礎上，并結合短線的交易方式。這種方式既可以發揮趨勢的勝率和盈虧比優勢，也可以利用短線的波動性。因為趨勢持倉需承載市場一定的波動性，所以趨勢倉位通常控制在30%左右，我們看看趨勢的複利效應（如下圖10），所謂複利就是把正确的事情反複做，一直做到極緻，像年化20%或30%的收益率，逐年複利效應産生的利潤都非常驚人。
圖10 逐年複利效應的盈利倍率
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